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2018年6月3日策略·大势研判总结

核心内容

1. 市场延续下行

• 整体表现：上周A股市场持续下跌，除大众消费和休闲服务板块外，其他行业均出现明显调整。
• 指数跌幅：上证50下跌0.53%，上证综指下跌2.11%，深证成指下跌2.67%，中小板指下跌2.67%，创业板指下跌5.26%。
• 风格分化：消费股小幅上涨0.1%，周期、成长及金融地产板块调整明显。
• 行业表现：医药板块冲高回落，国防军工暴跌6.87%，通信、电力设备、机械、医药、基础化工跌幅超过5%。

2. 中美贸易第三轮谈判

• 谈判成果：双方在农业、能源等领域取得积极进展，但经贸成果仍需最终确认。
• 中方立场：改革开放和扩大内需是中国的战略方向，不会改变。
• 美方责任：贸易战是否继续取决于美国的诚意，责任在美国。
• 重点行业：农业和能源被进一步确认为贸易摩擦的重点领域。
• 长期影响：中美贸易摩擦仍是长期问题，将对全球市场带来分散的不确定性。

3. MLF担保品范围扩大，政策边际改善

• 新增担保品：
  1. 不低于AA级的小微、绿色和“三农”金融债券；
  2. AA+、AA级公司信用类债券（包括企业债、中期票据、短期融资券等）；
  3. 优质的小微企业贷款和绿色贷款。
• 政策意义：
  • 缓解中低等级信用企业融资难问题；
  • 引导金融机构支持小微企业和绿色经济；
  • 缓解银行高等级债券不足问题，提升流动性；
  • 与降准置换MLF不冲突，6月份仍是降准窗口。
• 政策方向：央行扩大MLF担保品范围延续4月份降准意图，体现精准调控，但不能视为货币政策转向。

4. 估值特征

• 整体估值：全部A股市盈率及剔除金融后的市盈率均有所下降，市场整体估值水平下降。
• 指数估值：上证综指与深证成指估值水平相对较低，中小板指与创业板指估值仍偏高。
• 历史对比：不同指数市盈率在2000年和2010年以来的走势显示，当前估值处于相对低位。

5. 流动性分析

• 短端利率回落：7天回购利率从3.5671%降至3.2727%，实体资金面票据直贴利率保持稳定。
• 长端利率上行：10年国债收益率略有上升，反映市场对经济前景的担忧。
• 流动性风险：市场仍面临流动性季节性紧张、政策预期不稳定及海外不确定性等多重压力。

主要观点

• 市场担忧：中美贸易摩擦仍是影响市场的重要变量，导致投资者对政策走向迷茫，倾向于防御性投资。
• 政策边际改善：MLF担保品范围的扩大有助于缓解中低等级信用企业融资问题，稳定市场预期。
• 流动性压力：尽管MLF担保品范围扩大，但6月份市场仍面临流动性风险，需关注政策与经济实际走势。

关键信息

• 风险提示：海外不确定性仍是市场主要风险。
• 政策预期：政策层面尚未明确，未来走势取决于经济实际表现及去杠杆进程。
• 时间窗口：6月份仍是降准政策的窗口期，但需警惕外部风险和流动性问题。

行业与市场评级

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅预计超过15%；
  • 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%至15%之间；
  • 中性：个股相对大盘涨幅预计在-5%至5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅预计低于-5%；
  • 卖出：个股相对大盘涨幅预计低于-15%。

• 行业评级：

  • 增持：行业整体回报预计高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报预计在市场整体水平-5%至5%之间；
  • 减持：行业整体回报预计低于市场整体水平-5%以下。

图表目录（摘要）

• 图1：近期A股走势
• 图2：近期风格走势
• 图3：主要指数周度涨跌幅
• 图4：主要指数年度涨跌幅
• 图5：主要行业周度涨跌幅
• 图6：主要行业年度涨跌幅
• 图7：南华工业品指数上行
• 图8：6大发电集团日均耗煤量回升
• 图9：钢材价格稳定
• 图10：部分地区水泥价格下降
• 图11：30大中城市商品房成交面积回升
• 图12：22个省市猪肉价格稍有回升
• 图13：全部A股市盈率
• 图14：剔除金融后全部A股市盈率
• 图15：上证综指&深证成指估值水平
• 图16：中小板指&创业板指估值水平
• 图17：不同指数市盈率（2000至今）
• 图18：不同指数市盈率（2010至今）
• 图19：不同行业指数市盈率（2010至今）
• 图20：央行公开市场操作

数据来源

• WIND
• 财通证券研究所

联系信息

• 分析师：姚珘，SAC证书编号：S0160518010003，邮箱：yaopin@ctesc.com
• 联系人：王镜，邮箱：wangjing1@ctsec.com

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