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非银中报符合预期，砥砺前行下半年更好

核心内容概述

本报告为2016年9月4日发布的非银行金融行业周报，重点分析了非银板块在上周的市场表现、行业动态、业务数据及投资策略，指出券商和保险板块在中报披露后整体表现符合市场预期，且具备一定投资价值，尤其在政策利好和市场回暖背景下，下半年行业有望迎来改善。

主要观点与关键信息

一、市场表现

• 上周中信非银指数涨幅为 1.14%，跑赢沪深300指数 0.92%。
• 证券板块涨幅 0.40%，跑赢沪深300指数 0.19%。
• 保险板块涨幅 2.78%，跑赢沪深300指数 2.57%。
• 2016年上半年25家上市券商实现营业收入 1178亿元，同比下滑 52%；净利润 422亿元，同比下滑 61%，符合市场预期。
• 三季度起券商业绩下滑压力将减小，因去年7月牛市结束，业绩基数较低。

二、行业动态

1. 证券行业

• 发审制度优化：证监会拟优化创业板发审委配置，将发审委员人数从35人降至25人，提高效率。
• 融资平台门槛提升：交易所债券市场提高类融资平台发行人门槛，加强对地方政府收入占比的监管。
• 深港通利好：国务院批复深港通方案，短期提升券商经纪业务，中长期推动资本市场开放与改革，为券商估值提升提供催化。
• 公司动态：
  • 国元证券调整非公开发行股票价格与数量。
  • 东兴证券与大连银行签署战略合作备忘录。
  • 东兴证券全资子公司参股东方金科。
  • 东吴证券股份解除质押。
  • 方正证券分阶段增资方正证券（香港）金控。
  • 太平洋证券收到可转债申请受理通知。

2. 保险行业

• “十三五”规划发布：保监会发布《中国保险业发展“十三五”规划纲要》，提出建设现代保险服务业，推动保险成为风险管理和财富管理的重要手段。
• 保费收入增长：2016年前7个月，中国人寿、中国平安、中国太保保费收入增长，新华保险增速较低。
• 绿色金融支持：七部委联合发文支持绿色企业上市融资，推动绿色债券、绿色股票指数等金融工具发展。
• 国债收益率变化：国债750日移动平均收益率总体下行，保险内含贴现率呈上升趋势。

三、业务数据

1. 市场表现

• 上周两市日均成交额 4856亿元（环比下降 25.26%）。
• 两融余额 9013亿元（环比上升 0.39%）。
• 8月以来融资买入/A股成交额比值 9.88%（上周数据 10.01%）。
• 8.15至8.19一周证券交易结算资金日平均数 15699亿元（环比上升 3.08%）。

2. 券商承销数据

• 券商承销业务方面，中信证券和广发证券在IPO和再融资业务中表现突出。
• 国泰君安债券承销金额最高，达 2620亿元。
• 8月份共成立 103只券商集合理财产品，其中股票型产品 15只。

3. 保险业务数据

• 中国人寿1-7月保费收入 3126亿元，同比增长 23.46%。
• 新华保险1-7月保费收入同比下滑 2.80%。
• 中国平安分项保费收入增长显著，总保费收入增长 20.72%。
• 中国太保总保费收入增长 17.23%。

四、投资策略

• 行业估值：当前券商板块PB估值 2.18X，大型券商PB估值在 1.4X-1.8X，整体处于历史中枢水平。
• 关注方向：
  • 基本面改善预期：6月和7月市场成交回暖，券商基本面有望继续改善。
  • 事件驱动：深港通开通、地方国资委背景、融资平台功能等。
  • 低估值个股：如华泰证券、国元证券、山西证券、兴业证券等。
• 推荐标的：
  • 华泰证券：互联网证券龙头，经纪业务领先，收购AssetMark布局财富管理，具备高弹性。
  • 国元证券：三年定增+员工持股，经营杠杆稳健，区域优势显著，估值最低。
  • 山西证券：受益于山西金控整合，有望承担融资平台功能，协同效应强。
  • 兴业证券：前期风险释放充分，基本面扎实，估值最低。

五、本周重点推荐组合

• 上周组合收益：绝对收益 -0.86%，跑输行业基准 2%。
• 本周推荐组合：
  • 兴业证券：25%
  • 宝硕股份：25%
  • 国元证券：25%
  • 新华保险：25%

六、分析师简介

• 齐瑞娟：北京大学经济学学士，纽约州立大学金融经济学硕士，曾任博时基金管理公司养老金业务总监，现为东兴证券研究所非银金融行业分析师。
• 刘湘宁：数量经济学硕士，东兴证券研究所非银行金融行业分析师。

七、免责声明

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