20160810-渣打银行-2016下半年展望_砥砺前行_48页_3mb

全球市场展望总结

核心内容

2016年下半年，全球市场面临诸多不确定性，投资者需采取更为审慎和多元化的投资策略。由于主要经济体的经济周期处于不同阶段，各资产类别的表现亦存在显著差异。整体来看，经济增长放缓、通胀压力有限、货币政策环境复杂，导致寻找价值投资更具挑战性。

主要观点

• 全球经济增长放缓：2016年全球经济增长低于历史水平，且仍处于放缓趋势。英国脱欧对经济增长构成显著冲击，加剧了市场不确定性。
• 通胀压力有限：全球通胀维持在低位，尽管美国因劳动力市场趋紧和油价上升而略有回升，但整体仍面临滞胀或通缩的风险。
• 货币政策分化：美联储保持谨慎，预计今年仅加息一次；欧洲和日本央行可能进一步宽松以应对通缩压力；中国则在推动经济改革的同时维持适度刺激政策。
• 股票市场风险上升：全球股市面临上行或下行风险，尤其是美国和欧洲股市。我们倾向于选择性持有股票，更偏好防御性板块。
• 债券成为避险工具：债券仍是首选资产类别之一，尤其看好美国投资级企业债、新兴市场美元政府债及亚洲美元债。债券的低波动性使其在市场不确定性中表现稳健。
• 多资产策略更受青睐：我们推荐多资产收益策略，并建议以多资产宏观策略进行补充，以应对可能出现的大幅回调风险。
• 新兴市场前景复杂：尽管美元走弱提振了新兴市场情绪，但其增长仍依赖于中国，且面临结构性挑战。我们对新兴市场股票仍持谨慎态度。
• 人民币继续贬值：中国决策当局可能继续推动人民币走弱，以刺激出口和提升通胀，但需警惕资本外流风险。

关键信息

各类资产表现展望

• 股票：我们对全球股票持谨慎态度，偏好美国、印度和韩国市场，尤其是防御性板块。美股因盈利预期改善和美联储政策缓和，可能在市场回调时表现领先。
• 债券：债券是当前最稳健的投资选择，尤其是美国投资级企业债、新兴市场美元政府债和亚洲美元债。我们推荐增加债券配置以对冲风险。
• 商品：商品价格触底反弹，对新兴市场有利，但需警惕油价波动对风险偏好的影响。
• 外汇：美元走弱有助于新兴市场，但需关注汇率风险。人民币可能继续贬值，而日元走势将影响日本股市表现。

投资策略建议

• 多元化配置：建议投资者采取均衡的资产配置策略，避免过度集中于单一资产类别。
• 关注情境变化：市场表现受多种宏观情景影响，如通胀、通缩、经济放缓或加速等。应根据情景调整投资组合。
• 风险控制：在不确定性增加的环境下，应加强风险管控，尤其是对股市的回调风险。
• 战术性机会：当资产遭遇超卖时，可把握短期战术性机会，但需保持审慎。

情境分析

• 核心情境（45%概率）：经济缓慢增长，美联储缓慢紧缩，中国避免硬着陆，欧洲和日本维持宽松政策。此情境下，债券表现优于股票，新兴市场可能有所反弹。
• 上行情境（15%概率）：美国和中国经济略有加速，但全球产能过剩仍限制通胀。此情境下，股票表现强劲，尤其是新兴市场。
• 通胀情境（20%概率）：美国通胀回升，美联储被迫紧缩，导致美元升值，新兴市场股市受压。商品和房地产可能表现较好。
• 通缩情境（20%概率）：全球经济衰退，通缩压力上升，各国采取宽松政策。日本股市可能表现较好，但需警惕政策效果不及预期。

投资建议

• 股票：选择性持有，偏好美国、印度和韩国市场，尤其是防御性板块。
• 债券：增加投资级债券配置，特别是美国投资级企业债、新兴市场美元政府债及亚洲美元债。
• 多资产策略：采用A.D.A.P.T.框架下的多资产收益策略，并搭配多资产宏观策略以应对市场波动。
• 外汇与商品：关注美元与人民币汇率走势，以及商品价格变化，尤其是油价对新兴市场的影响。

结论

2016年下半年，全球市场环境复杂，投资者需保持审慎，采用多元化的投资策略，关注宏观经济变化及政策动向。债券仍是主要的避险工具，股票则需选择性配置，以应对可能的市场波动。多资产策略在当前环境下具有显著优势，有助于优化风险回报。同时，需留意汇率波动、通胀压力及政策调整对市场的影响。