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药石科技（300725）2022年6月21日点评报告总结

核心内容

药石科技于2022年6月20日发布股权激励计划，拟授予限制性股票110万股，占公司股本的0.551%。此次激励计划主要针对新任总经理、QA负责人苗文芳博士，新任副总经理、CDMO总负责人魏旭东博士及新任CFO吴奕斐女士等核心高管，标志着公司管理模式转换的重要一步。

主要观点

• 高管绑定与模式转换：通过股权激励绑定核心人才，为公司从传统业务向CDMO业务转型打下坚实基础。
• 产能释放与业绩拐点：2022年为公司公斤级以上产能释放大年，501车间已投入使用，502及503GMP车间将在Q3和Q4陆续投产，推动业绩明显增长。
• 客户结构优化：CDMO业务收入占比提升至37.85%，显示客户结构持续改善，业务模式逐步优化。
• 盈利预测与估值：不考虑股权激励费用影响，预测2022-2024年公司归母净利润分别为3.81亿、5.10亿、6.90亿，对应PE分别为49、36、27倍，维持“买入”评级。

关键信息

股权激励计划

• 授予数量：110万股
• 授予价格：51.53元（为6月20日收盘价的5.5折）
• 激励对象：206人，首次授予100万股
• 业绩考核：2022-2025年相对于2021年收入分别增长不低于20%、40%、60%及80%，预计分别达到14.42亿、16.82亿、19.23亿及21.63亿。

产能与业绩

• 501车间：2022年3月投入使用，提升公斤级以上产能66%
• 502及503车间：预计2022Q3和Q4投产，进一步释放产能
• 2022Q2业绩拐点：明确显示出业绩改善趋势

客户结构与CDMO发展

• CDMO收入：2021年已达4.55亿，占总收入的37.85%
• 业务优化：大客户占比逐渐走低，CDMO业务逐渐成为公司核心增长点

财务预测

财务比率

风险提示

• 下游产品研发、销售不达预期
• 原材料涨价
• 汇率波动
• 安全生产与环保问题
• 新业务拓展不达预期
• 核心技术人员流失
• 解禁风险
• 大客户依赖风险

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

公司简介

药石科技是一家创新型化学产品和服务供应商，专注于生物医药中小分子药物研发产业链，涵盖药物分子砌块设计、研发、工艺优化及商业化生产等化学相关业务，同时提供技术服务。

总结

药石科技通过股权激励计划进一步绑定核心高管，推动公司模式转换。2022年产能释放显著，业绩拐点明确。CDMO业务收入占比提升，显示客户结构优化与业务模式成熟。财务预测显示公司盈利能力稳步提升，估值合理，维持“买入”评级。然而，仍需关注行业及市场风险。