20220828-德邦证券-策略周报_普林格周期Q4有逆调压力_20页_2mb

策略周报总结

核心内容

本报告主要分析了当前国内外经济形势及市场动态，围绕普林格周期、政策动向、经济数据、行业配置建议及风险提示等方面进行深入探讨。重点包括国内政策宽松、经济复苏受阻、海外局势紧张及美联储加息预期等。

主要观点

国内政策：宽信用再加码

• 5年期LPR下调15BP，符合市场预期，旨在稳定房地产市场和降低企业融资成本。
• 国常会部署了19项接续政策，包括增加政策性开发性金融工具额度和使用专项债地方结存限额。
• 政府通过政策性金融工具和专项债来继续支持经济复苏，特别是新基建和能源保供。

国内经济：复苏受阻，企业预期转弱

• 7月工业企业利润累计同比为-1.1%，企业预期转弱，库存被动去化。
• 产业链利润继续向上游倾斜，上游利润率高企，下游行业利润普遍下行。
• 工业生产腾落指数小幅回升，显示部分行业有所复苏，但整体经济仍面临压力。

海外局势：俄乌冲突持续，美联储加息压力不减

• 俄乌冲突仍在持续，影响全球能源和粮食供应，扎波罗热核电站与乌克兰电网断开连接。
• 美联储官员密集释放鹰派信号，强调控制通胀的重要性，9月加息75BP的概率升至61%。
• 鲍威尔指出，即使有通胀改善迹象，也不能过早放松政策，需持续加息至限制性水平。

市场动态：资金反复，主体分歧

• 北向资金净流出47亿元，但基础化工净流入近30亿元。
• 两融资金净流出72亿元，前期涨幅较大的行业如汽车、电力设备受到抛压。
• 市场资金流向分歧显著，电力设备和医药生物同时受到抛压。

关键信息

LPR调降

• 5年期LPR下调15BP，大于MLF降幅，符合政策预期。
• LPR1年期仅调降5BP，主要出于防风险考虑。

国常会政策

• 部署19项接续政策，包括增加3000亿元政策性开发性金融工具额度。
• 使用5000多亿元专项债地方结存限额，支持经济复苏。

工业数据

• 7月工业企业利润累计同比为-1.1%，产成品库存同比增长18.25%。
• 工业生产腾落指数回升至125，显示部分行业回暖。

疫情情况

• 截至8月26日，全国新增阳性病例1104例，但吉林省无病例。
• 疫情形势有所缓解，但整体仍处于高位。

美联储动向

• 鲍威尔在杰克逊霍尔会议上强调控制通胀的重要性，9月加息75BP概率升至61%。
• 其他官员如乔治、布拉德等也释放鹰派信号，支持加息至4%以上。

行业配置建议

• 自主可控：国防军工、半导体、风电&光伏&核电、工业机器人。
• 战略资源：能源金属、煤、油、金。
• 稳增长促消费：食品饮料、化妆品、培育钻石。

风险提示

• 海外局势演化超预期。
• 通胀持续性超预期。
• 流动性收紧超预期。
• 疫情反复超预期。

图表概览

• 图1：5年期LPR利率降幅大于MLF降幅。
• 图2：贷款利率下行期，利率差往往超过1%。
• 图3：7月工业企业利润（TTM）同比下滑至4.89%，产成品库存为18.25%。
• 图4：工业企业利润分配仍向上游倾斜。
• 图5：采矿业利润率高企。
• 图6：食饮、机械、汽车、交运、科技、公用营收回升。
• 图7：轻工、机械、汽车、交运、公用事业利润回升。
• 图8：工业生产腾落指数抬升。
• 图9：工业生产腾落指数抬升。
• 图10：主要工业城市加权拥堵延时指数回落。
• 图11：拥堵延时指数扩散指标回落。
• 图12：单日新增阳性超10例的中国内地省市有14个。
• 图13：中国内地省市新增阳性病例为1104个。
• 图14：全国内地分省市新增阳性情况（例）。
• 图15：美联储官员继续放鹰。
• 图16：9月加息75BP概率升至61.0%。
• 图17：北向资金阶段性净流出，基础化工净流入领先。
• 图18：两融资金净流出，前期涨幅较大的行业受抛压。
• 图19：北向资金与两融资金流向，电力设备资金反复。
• 图20：进口依赖度提升易受外部影响的商品。
• 图21：大类资产走势。
• 图22：股指估值（自2010年以来）。
• 图23：资金价格。
• 图24：重点大事前瞻。
• 图25：资金供需。
• 图26：风险偏好。
• 图27：中观行业景气。

总结

本报告综合分析了国内外经济与市场动态，强调了政策宽松对经济复苏的支持作用，同时指出当前经济复苏仍面临挑战。在海外局势和美联储加息政策的背景下，行业配置建议围绕战略安全和自主可控，重点关注国防军工、半导体、新能源和战略资源等板块。市场资金流向出现分歧，需警惕通胀、流动性收紧和疫情反复等风险。