20220821-德邦证券-策略周报_仍处于普林格阶段2_25页_2mb

策略周报总结

核心内容

本周策略周报主要围绕国内经济修复、货币政策调整、海外局势变化及市场资金流向等方面展开分析，重点提出围绕“战略安全”与“自主可控”的行业配置建议。

主要观点

1. 国内政策：关注后续5年期LPR下调幅度，巩固经济基础

• MLF缩量续作：8月15日，央行开展4000亿元MLF操作，利率下调10个基点，超出市场预期，但信号意义大于实质意义。当前政策利率对市场利率影响有限，更多出于防风险考虑。
• 国常会政策导向：强调巩固经济恢复基础，支持新能源汽车发展，延长购置税免征至明年底，同时推动稳增长和促消费，依法盘活地方专项债限额空间。
• 结构性货币政策工具：具有结构和总量双重功能，有助于保持流动性合理充裕，支持信贷平稳增长。

2. 国内经济：7月修复出现波折

• 工业生产偏弱：7月工业增加值同比增长3.8%，低于往年增速中枢水平，高技术产业生产回落。
• 消费修复有限：社零同比增速2.7%，但低于2011-2019年下降趋势，可选消费修复快于必选消费。
• 房地产持续低迷：地产投资同比-6.4%，基建投资增速仍处于高位，但制造业投资韧性显现，电气机械及器材制造业累计同比增速达37.2%。
• 就业压力仍存：整体失业率小幅回落至5.4%，但年轻人失业率创新高，达到19.9%。

3. 海外：扎波罗热核危机争议不断，美联储保持从紧政策

• 俄乌冲突持续：俄军在扎波罗热、哈尔科夫等地持续行动，核危机风险上升，美国被指责隐瞒信息，加剧紧张局势。
• 美联储政策立场：7月议息会议纪要显示，美联储仍保持严格政策立场，致力于将通胀降至2%，即使经济出现放缓。

4. 市场：资金显著净流入电力设备，交易情绪正向

• 北向资金：净流入电力设备、交通运输、建筑装饰等，其中电力设备净流入超60亿元。
• 融资融券：净流入电力设备、电子、汽车等，融资买入额占全A成交额比例提升至6.94%。
• 行业分化明显：医药、计算机等净流出，但整体市场情绪保持正向。

关键信息

行业配置建议

• 自主可控长期赛道：国防军工、半导体（设备与材料、chiplet技术、EDA）、风电&光伏&核电、工业机器人。
• 稳增长促消费方向：食品饮料（次高端白酒、啤酒、卤制品、调味品）、化妆品、培育钻石。
• 战略资源：能源金属、煤、油、金。

风险提示

• 海外局势演化超预期
• 通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

数据图表要点

• DR007持续低于政策利率：显示市场流动性宽松。
• MLF利率下调与LPR调降同步：历史数据支持这一趋势。
• 社零增速低于往年：可选消费修复快于必选消费。
• 工业生产腾落指数走平：部分行业如山东地炼、甲醇、轮胎走弱，PTA、焦化、高炉走强。
• 拥堵指数回升：显示经济活动有所恢复。
• 房地产数据低迷：竣工面积、新开工面积增速处于低位。
• 北向资金与两融净流入：电力设备净流入金额独占鳌头，超80亿元。
• 大类资产波动：股票、债券等资产类别走势分化，波动率分位显示市场风险偏好变化。

结论

整体来看，国内经济在7月出现修复波折，政策支持仍需加强，特别是房地产和消费领域。海外局势持续紧张，美联储维持紧缩政策以实现2%的通胀目标。市场资金显著净流入电力设备，交易情绪正向，行业配置建议围绕战略安全和自主可控展开，重点布局国防军工、半导体、风电光伏核电、工业机器人等。同时需警惕海外局势、通胀、流动性收紧和疫情反复等风险因素。