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债市见顶回落总结

核心内容

2022年8月28日发布的《国债周报（2022.08.22～2022.08.28）》分析了当周债市走势及背后的宏观因素。报告指出，本周债市整体下跌，主要受到月末央行逆回购未有加量操作、资金利率反弹以及国常会释放稳增长信号的影响。同时，LPR的非对称下调也强化了市场对“宽信用”的预期。

主要观点

• 债市走势：

  • 债市继续下挫，收益率曲线呈现“熊平”状态，短端利率调整压力明显，长端压力不大。
  • 国债现券收益率全线上行，短端上行幅度大于长端，例如10Y-1Y和10Y-5Y的期限利差收窄。

• 流动性环境：

  • 银行间资金市场边际收紧，资金利率见底反弹，DR001、DR007、DR014均有所上行。
  • 央行未进行加量逆回购操作，叠加MLF缩量续做，导致资金面趋紧。

• 政策因素：

  • 央行8月22日下调LPR，一年期下调5bp至3.65%，五年期下调15bp至4.3%。此次下调符合市场预期，旨在稳企业信贷并支持房地产市场。
  • 国常会发布19项稳增长接续政策，包括增加政策性开发性金融工具额度、释放LPR改革效应、支持民营企业及改善性住房需求等，强化了市场对经济稳增长的预期。

• 海外市场影响：

  • 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上释放鹰派信号，强调将“强力”抗击通胀，未提及暂停加息，市场对美联储政策的不确定性增加。

• 经济基本面：

  • 当前国内经济仍面临较大下行压力，短期内政策宽松环境不会快速改变，债市不具备大跌基础。
  • 现阶段市场交易焦点在于政策的不确定性，经济弱修复已基本被市场消化。

关键信息

• LPR下调：

  • 一年期LPR下调5bp至3.65%，五年期LPR下调15bp至4.3%。
  • 调整幅度符合预期，五年期下调力度更大，有助于降低购房成本，促进房地产需求端回升。

• 资金市场情况：

  • 本周央行逆回购操作规模为100亿元，无净回笼或净投放。
  • 商业银行发行同业存单3530.30亿元，较前一周减少423亿元。
  • 资金利率全线上行，DR001报收1.2492%，DR007报收1.7067%，DR014报收1.6340%。

• 现券市场表现：

  • 国债现券收益率全线上行，短端调整压力明显，长端压力较小。
  • 本周共发行利率债43只，实际发行总额达4944.22亿元，较上周增加1790.49亿元。
  • 期限利差收窄，收益率曲线呈现平坦化趋势。

• 风险提示：

  • 国内疫情反复可能对经济复苏造成干扰。
  • 海外超预期加速收紧，尤其是美联储政策的不确定性，可能对国内市场产生外溢效应。

附录：团队介绍

• 创元研究团队：

  • 刘钇含：创元期货研究院股指期货研究员，专注宏观基本面与行业风格轮动分析。
  • 张紫卿：创元期货研究院国债期货研究员，擅长银行间资金与利率市场分析。

• 其他研究员：

  • 廉超、王小琦等团队成员分别在宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品及能源化工等领域拥有丰富的研究与交易经验，致力于多维度市场分析与行情逻辑研究。

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