基于普林格经济周期六段论：A股板块与行业轮动规律探索-20210616-德邦证券-12页_946kb
报告摘要
A股板块与行业轮动规律探索总结
核心内容
本报告基于普林格经济周期六段论，分析了A股市场2004年6月至2021年5月期间五大板块及27个申万一级行业的收益率表现，探索A股板块与行业轮动规律，旨在为投资者提供基于经济周期的配置参考。
主要观点
- 板块轮动规律：在普林格周期各阶段，A股五大板块的最优轮动顺序为：阶段1下游消费—阶段2中游制造—阶段3上游原料—阶段4上游原料—阶段5下游消费—阶段6中游制造&支持服务。
- 行业配置意义：在阶段2、3、6，行业间收益率极差接近100%，行业配置的战略意义更为突出。
- 行业表现：食品饮料、医药生物、休闲服务、计算机及电子行业在各阶段中表现出穿越周期的能力，是历史表现更佳的行业。
- 当前经济阶段：国内经济正处于阶段4~5，即过热到滞胀的过渡期，根据历史规律，下游消费板块及上述行业具有配置优势。
- 组合收益：若在每个阶段投资于最优五个行业，17年内的组合收益率高达8445%，年化收益率达496.8%。
关键信息
板块层面表现
| 阶段 | 上游原料 | 中游制造 | 下游消费 | 金融房建 | 支持服务 | 沪深300 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 阶段1 | -15.20% | -13.55% | -3.85% | -13.06% | -11.20% | -14.88% |
| 阶段2 | 76.33% | 80.31% | 77.42% | 67.74% | 55.80% | 58.78% |
| 阶段3 | 99.50% | 65.12% | 62.86% | 89.28% | 58.64% | 87.72% |
| 阶段4 | 17.29% | 2.80% | 6.55% | 11.57% | -0.25% | 13.97% |
| 阶段5 | -6.81% | -2.05% | -1.67% | -14.10% | -6.43% | -9.58% |
| 阶段6 | -3.40% | 26.19% | 18.80% | 15.46% | 26.22% | 6.34% |
行业层面表现
| 阶段 | 阶段1 | 阶段2 | 阶段3 | 阶段4 | 阶段5 | 阶段6 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 收益率前五行业 | 休闲服务、食品饮料、医药生物、农林牧渔、轻工制造 | 国防军工、有色金属、汽车、采掘、食品饮料 | 非银金融、有色金属、采掘、房地产、汽车 | 家用电器、有色金属、食品饮料、钢铁、建筑材料 | 食品饮料、休闲服务、医药生物、计算机、电子 | 计算机、传媒、通信、国防军工、电气设备 |
阶段4~5切换期间表现
- 板块层面：下游消费板块表现占优。
- 行业层面：食品饮料、休闲服务、医药生物、计算机及电子行业表现更佳。
风险提示
- 历史复盘对未来参考意义有限，不能保证未来表现与历史一致。
附注
- 分析师：吴开达、万科麟
- 研究助理：徐陈翼
- 资料来源：Wind，德邦研究所
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