20220428-东吴证券-华新水泥-600801.SH-2022年一季报点评_产业链一体化扩张加速_水泥盈利有望低位回升_3页_444kb

华新水泥（600801）2022年一季报总结

核心内容

华新水泥发布2022年第一季度财务报告，Q1实现营业总收入65.31亿元，同比增长5.5%，归母净利润6.72亿元，同比下降8.5%。尽管净利润略低于预期，但公司通过产业链一体化扩张和骨料、混凝土业务的增长，展现出较强的业绩韧性。

主要观点

• 收入增长：公司2022年一季报显示，Q1营业总收入同比增长5.5%，预计主要受益于骨料和混凝土业务的快速增长，分别同比增长100%和124%。
• 盈利略低于预期：归母净利润同比下降8.5%，主要受水泥吨成本上涨及水泥吨均价提升对毛利率的负面影响。
• 毛利率下滑：Q1毛利率为26.3%，同口径同比下滑4.1个百分点，主要由于煤价上涨导致成本上升，同时水泥价格提升对分母产生拉低效应。
• 费用控制：期间费用率同口径同比下降0.5个百分点至11.6%，其中销售费用、管理费用和财务费用分别下降0.1、0.8和0.3个百分点，但财务费用因汇兑损失增加而有所上升。
• 现金流与资本开支：经营活动现金流净额同比下降210.9%至-3.19亿元，主要受利润下滑、收现比下降及燃料价格上涨影响。资本开支同比增长84.5%，主要用于骨料和混凝土工程项目，显示公司正加速产业链布局。
• 资产负债率上升：Q1资产负债率升至43.2%，同比增加3.2个百分点，主要因长期借款增加。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

财务预测表

资产负债表（百万元）

负债与股东权益

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务与估值指标

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：未提及

风险提示

• 地产信用风险失控
• 疫情超预期
• 行业竞合态度恶化

总结

华新水泥在2022年第一季度展现出收入增长与成本控制的平衡能力，尽管净利润下滑，但受益于骨料和混凝土业务的高增长，公司盈利有望在后续季度逐步回升。公司持续进行产业链一体化扩张，推动业绩增长。当前估值处于低位，PE和PB均显示公司具有一定的投资吸引力。未来需关注基建政策对建材需求的拉动作用以及疫情对市场需求的影响。