20210830-国信证券-华新水泥-600801.SH-2021年中报点评_产品销量齐增_中长期发展动力足_7页_1mb

华新水泥（600801）2021年中报点评总结

核心内容

华新水泥在2021年上半年实现了稳健的收入增长，但第二季度业绩受到一定压力。公司营业收入达到147.44亿元，同比增长17.35%，归母净利润为24.38亿元，同比增长8.27%，每股收益（EPS）为1.18元，基本符合市场预期。业绩增长主要得益于产品销量的提升。

主要观点

• 产品销量增长显著：公司上半年水泥熟料、骨料、混凝土、废弃物接收量分别同比增长14%、93%、110%和23%，其中骨料和混凝土业务增长尤为突出，收入分别增长至9.2亿元和11.87亿元，业务占比分别提升至6.24%和8.05%。
• 费用控制优化：期间费用率降至12.57%，同比下降0.86个百分点，其中销售费用略有上升，管理费用显著下降，财务费用和研发费用变化较小。
• 盈利能力承压：水泥熟料吨收入同比下降11元，吨成本上升4元，吨毛利下降15元，主要受西南地区价格拖累和燃料价格上涨影响。
• 经营性现金流下降：上半年经营性净现金流为22.92亿元，同比下降34.5%，主要由于支付货款及税费增加。

关键信息

业绩表现

• 2021H1营收：147.44亿元，同比增长17.35%
• 2021H1归母净利润：24.38亿元，同比增长8.27%
• 2021H1 EPS：1.18元/股
• Q2营收：85.55亿元，同比下降1.84%
• Q2归母净利润：17.04亿元，同比下降10.21%

财务预测

财务指标变化

• 资产负债率：41.55%，与去年末基本持平
• 经营性净现金流：22.92亿元，同比下降34.5%
• 毛利率：38%，同比下降3个百分点
• EBIT Margin：24.7%，同比下降0.9个百分点
• ROE：22.6%，同比下降0.8个百分点

产业链建设与战略发展

• 新增产能：上半年新增骨料产能1080万吨/年，新增混凝土产能600万方/年
• 海外扩张：计划收购大股东非洲资产，包括赞比亚2家水泥工厂（150万吨/年）和1家骨料工厂（60万吨/年），以及马拉维1家粉磨站（25万吨/年）
• 智能化与低碳化：首家智能工厂在云南禄劝交付使用，实现全业务流程智能化；发布《低碳发展白皮书》，提出到2030年单位产品产值CO₂排放量比2005年下降70%，非化石能源占比达到25%左右

组织架构变革

公司实施矩阵式扁平化组织架构改革，以提升一体化和智能化建设效率，助力实现2025年长期发展目标。

投资评级

• 维持“买入”评级：预计2021-2023年EPS分别为2.9/3.3/3.7元/股，对应PE分别为6.4/5.6/5.1倍，显示公司估值合理，具备中长期增长潜力。

风险提示

• 区域供给恶化
• 成本增加超预期
• 海外项目推进不及预期

独立性声明

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