20220830-国海证券-华新水泥-600801.SH-2022年半年报点评报告_营收保持稳健_加速产业链一体化转型发展_7页_482kb

华新水泥（600801）2022年半年报点评总结

核心内容

华新水泥于2022年8月30日发布2022年半年报点评报告，维持“增持”投资评级。报告指出，公司在2022年上半年面临国内疫情、地产信用风险及原燃料价格上涨等多重压力，导致营收和利润同比下滑。但公司通过加速产业链一体化转型，积极布局非水泥业务，增强市场竞争力和可持续发展能力。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营业收入：2022H1实现143.89亿元，同比下降2.41%。
• 归母净利润：实现15.87亿元，同比下降34.92%。
• 扣非归母净利润：实现15.36亿元，同比下降35.89%。
• 业务结构：水泥收入占比达71%，仍是主要收入来源；非水泥业务（如骨料、混凝土）稳步增长，分别同比增长83%和78.89%。
• 毛利率与净利率：分别为28.02%和11.70%，同比下降。

2. 产业链一体化转型

• 战略方向：公司持续推进产业链一体化发展，通过集中采购和规模效应降低成本，增强市场竞争力。
• 合作进展：2022年5月20日，公司以自有资金10亿元投资入股黄石市国资公司，持股比例达5.2173%。
• 合作意义：黄石市国资公司在绿色矿山、清洁能源、高新技术等领域具备丰富经验，合作有助于公司拓展非水泥业务，提升科技创新能力和绿色低碳转型速度。
• 产能规模：公司在国内外拥有近290家分子公司，水泥产能达1.18亿吨/年。

3. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润分别为42.03亿元、51.55亿元、57.29亿元，对应PE分别为8.39倍、6.84倍、6.16倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为下半年水泥需求有望复苏，公司业绩将环比改善，非水泥业务持续增长。

关键信息

市场表现

• 当前价格：16.94元
• 52周价格区间：15.91-28.02元
• 总市值：35,516.40百万
• 流通市值：23,070.24百万
• 日均成交额：162.25百万
• 近一月换手率：0.69%

风险提示

• 煤炭价格持续上涨
• 水泥价格大幅下跌
• 水泥需求萎缩
• 基建项目投资不及预期
• 疫情对经济的负面影响超出预期
• 海外并购存在潜在风险

财务指标（单位：百万元）

估值与现金流

投资建议

• 市场预期：随着疫情好转，下半年水泥需求有望回暖，公司业绩将逐步改善。
• 非水泥业务：公司非水泥业务增长显著，有助于提升整体盈利能力和市场竞争力。
• 投资逻辑：华中地区市场格局稳定，公司具备较强竞争优势，且在绿色低碳转型方面有明确战略。

结论

华新水泥在2022年上半年面临市场和成本压力，但其在非水泥业务上的布局为未来增长提供了新的驱动力。公司维持“增持”评级，预计未来三年盈利将稳步增长，估值逐步下降，体现了市场对公司长期发展能力的认可。