20211105-东北证券-东北固收转债分析_山玻转债定价建议_首日转股溢价率9_-12__13页_1mb

报告摘要

山玻转债定价建议总结

核心内容概述

本报告分析了山东玻纤（简称“山玻”）发行可转换公司债券（简称“转债”）的相关信息，并给出了转债的定价建议。报告指出山玻转债发行规模为6亿元，债项和主体评级均为AA-，初始转股价格为13.91元，参考正股11月2日收盘价14.15元，转债平价为101.73元。综合分析，山玻转债首日上市转股溢价率预计在9%-12%区间，对应目标价在111-114元附近，建议积极申购。

主要观点

发行与条款分析
- 发行方式为优先配售和网上发行，发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性一般。
- 博弈条款（下修、赎回、回售）均正常，未出现异常设置。
- 预计首日中签率在0.0013%-0.0019%之间，留给市场的规模约为1.20亿-1.80亿元。
正股基本面分析
- 公司主营业务为玻璃纤维及其制品的生产与销售，同时提供热电产品。
- 近年来公司营收稳步增长，2021年上半年因下游需求高涨实现大幅增长。
- 公司毛利率和净利率有所改善，期间费用率持续下降，规模效应逐步显现。
- 公司应收账款周转率较高，资金周转能力强，财务状况良好。
- 公司归母净利润逐年上升，2021H1 ROE达到16.23%，处于行业上游水平。
行业与市场前景
- 玻纤行业属于资金、技术密集型，具有较高的行业壁垒，集中度逐年提升。
- 公司在国内玻纤行业中处于第二梯队，产能位居国内第四，市场前景广阔。
- 行业需求不断增长，尤其在新能源、环保、轨道交通等领域，未来增长空间大。
募集资金用途
- 募集资金主要用于“年产10万吨玻璃纤维高端制造项目”和“补充流动资金”。
- 项目投资总额为6.21亿元，其中4.25亿元用于项目建设，有助于提升公司高附加值产品产能，优化产品结构。

关键信息

转债基本信息：
- 债券代码：111001.SH
- 正股代码：605006.SH
- 发行规模：6亿元
- 初始转股价格：13.91元
- 转债平价：101.73元
- 纯债价值：81.44元
- 到期赎回价：112元
- 首日目标价：111-114元
- 首日中签率：0.0013%-0.0019%
可比转债参考：
- 恩捷转债（AA，平价450.12，转股溢价率11.07%）
- 利尔转债（AA，平价129.75，转股溢价率9.09%）
公司优势：
- 拥有自主知识产权，在玻璃纤维配方和工艺技术方面处于国内领先地位。
- 管理团队经验丰富，注重产品质量和成本控制。
- 产品应用广泛，涵盖建筑、交通、电子、环保等多个领域。
- 区位优势明显，靠近港口，物流成本较低，有利于出口业务。
风险提示：
- 原材料价格上升风险。
- 扩充产能无法及时消化的风险。