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研发投入高增致业绩承压，TapTap打开海外广阔增长空间总结

核心内容

心动公司于2021年8月26日发布2021年半年度业绩公告，显示公司上半年业绩承压，但TapTap社区生态及海外业务表现亮眼，展现出长期增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2021H1公司营业收入为13.79亿元，同比下降4.3%；归母净利润为-3.25亿元，同比下降257.4%。主要受研发投入增长和游戏生命周期影响。
• 研发投入：2021H1研发费用同比增长164%至5.76亿元，主要用于研发团队扩张和员工福利提升。游戏研发团队规模增长44.3%，TapTap研发团队增长59%。
• 用户数据：TapTap国内版MAU同比增长15.6%至2867万，国际版MAU同比增长484.4%至1318万。
• TapTap社区生态：平台持续优化内容推送和视频模块，增强用户粘性；开发者服务（TDS）业务已开放，吸引近百款游戏接入。
• 海外表现：独代手游《香肠派对》在东南亚地区表现超预期，30天下载量超1500万次，TapTap国际版贡献30%新增下载量，显示其在海外渠道的价值。
• 投资建议：公司合理市值预计为758亿港元，当前市值为187亿港元，给予“买入”评级。

关键信息

• 投资评级：买入
• 报告日期：2021-08-27
• 公司总市值：187.37亿港元
• 研发投入增长：164%，主要用于自研游戏及TapTap平台优化
• 《香肠派对》海外表现：东南亚地区下载量超1500万次，TapTap国际版贡献30%新增下载量
• 未来规划：公司计划2021H2开放3款游戏测试，2022年开始逐步上线；TapTap国际版将作为全球化发行的重要渠道

财务预测

风险提示

1. 手游行业增速放缓的风险；
2. TapTap社区化进程放缓导致用户规模及粘性增速不及预期的风险；
3. 新游戏市场表现不及预期导致TapTap用户规模增长缓慢的风险。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或重大不确定性事件导致无法给出明确投资评级。

结论

尽管心动公司2021H1业绩承压，但其TapTap平台在国内外均表现出强劲增长潜力。随着自研游戏的全球化推进和TapTap社区生态的持续优化，公司有望在移动游戏分发和社区化方面占据领先地位，打开全球游戏市场广阔增长空间。