20240616-开源证券-心动公司-02400.HK-公司深度报告_出发吧麦芬_表现亮眼_自研游戏或开启正向循环_18页_3mb

心动公司（02400HK）投资分析总结

一、核心竞争优势与当前表现

1. 《出发吧麦芬》亮眼表现

   • 港澳台地区上线后长期占据iOS畅销榜Top10，国服5月上线后排名跃升至iOS畅销榜第4位，月流水约3亿元人民币。
   • 港澳台市场收入累计达46亿元人民币，预计后续日韩服及海外市场也有较大增长潜力。
   • 买量成本控制较好，iOS下载量与头部游戏差距较小，利润率较高。

2. 研发与发行能力提升

   • 公司自研产品《出发吧麦芬》和《铃兰之剑》表现优异，印证了多年研发投入的成果。
   • TapTap原联合创始人黄希威回归，增强海外发行能力，未来全球化布局能力进一步提升。

3. 储备游戏丰富，增长潜力强劲

   • 储备游戏包括《心动小镇》、《伊瑟·重启日》、《出发吧麦芬》（日服）等，预计持续驱动业绩增长。
   • 《心动小镇》预约量已超230万，偏女性与休闲向用户群体，或进一步推动TapTap平台用户增长。

二、TapTap平台增长情况

1. 平台流量与用户持续增长

   • TapTap独家游戏《Phigros》2024年下载量超3000万，带动平台MAU提升。
   • 《欢乐钓鱼大师》《剑网3无界》等重磅游戏选择TapTap作为发行或宣发重点，平台广告收入持续增加，2024年上半年收入增速预期为198%。

2. 零分成模式优势

   • TapTap作为非硬核游戏渠道，吸引大量中小厂商，平台地位持续巩固，用户粘性提升，推动持续盈利。

三、盈利预测与投资评级

1. 财务预期

   • 2024-2026年净利润预测：分别预计为783亿元、1137亿元、1246亿元，对应PE分别为116倍、80倍、73倍。
   • 收入端：游戏收入与信息服务收入同步快速增长，游戏业务2024年增速达1127%，信息服务业务增速最高达198%。

2. 评级与建议

   • 维持“买入”评级，受益于《出发吧麦芬》积极表现和TapTap流量增长，估值（PE、PS）优于同业。

四、风险提示

1. 新游戏上线表现不及预期的风险，如《心动小镇》流水不达预期。
2. TapTap广告收入增长不及预期，或游戏版号发放不稳等政策风险。