国防军工行业2018投资策略：边际变化向上，板块回升有望_32页-2mb

报告摘要

国防军工行业2018年投资策略总结

核心内容

国防军工行业在2017年整体表现不佳，申万国防军工指数下跌14.96%，跑输沪深300指数38.95%。行业估值也处于近三年低位，动态PE（剔除负值）为58倍，较2016年初下降56.06%。尽管如此，行业基本面正不断改善，军费投入持续增长，军改影响逐渐消除，国企降本增效成果显著，军民融合战略持续推进，行业前景被看好。

主要观点

行业估值低位，具备投资价值
国防军工板块估值处于近三年低位，具备一定的合理性。行业基本面好转，军用装备更新换代加快，军改影响逐渐消除，盈利能力提升。
政策支持与改革深化
十九大提出强军新目标，军民融合战略持续推进，国企改革不断深化，军工企业有望多方面受益。
周边安全形势推动行业增长
朝鲜发射洲际弹道导弹、中印争端、美国重返亚太等事件，使军工板块成为市场关注焦点，成为行业回升的催化剂。
重点推荐领域
- 海空军装备总装企业：中直股份、中航飞机、中航黑豹、中国动力
- 航空发动机及机载设备：航发动力、中航机电、中航电子
- 优质军民融合标的：中航光电、中航高科、瑞特股份、菲利华、火炬电子、航新科技
- 资产证券化及上市平台：国睿科技、四创电子

关键信息

行业表现：2017年11月24日，申万国防军工指数较年初下跌14.96%，沪深300上涨23.99%。
军费投入：2017年国防预算增速为7%，2018年有望超过7%。
军民融合进展：2017年，中央军民融合发展委员会成立，设立多个国家级军民融合产业基地，促进技术孵化与产业化。
军品采购改革：军品定价机制改革持续推进，总装和核心分系统企业利润空间有望打开。
国企改革：央企混改加速推进，军工集团资产证券化率提升，促进企业盈利能力提升。

投资策略

重点发展海空军装备领域
航空、舰船、地面兵装等领域的总装龙头企业将受益于装备需求的确定性。
关注航空发动机与机载设备
国家重点支持航空发动机及机载设备领域，推动技术突破和业绩增长。
布局优质军民融合企业
军民融合战略持续深化，具备核心技术优势和行业壁垒的公司将成为重点。
关注资产证券化平台
国防军工集团资产证券化率提升，体外资产优质且上市平台地位明确的公司更具投资价值。

风险提示

装备列装进度不及预期
行业估值下行风险
军费投入及军改进展不及预期
国企改革及军民融合进度不及预期
推荐公司业绩不达预期
资产注入的不确定性
系统性风险

重点推荐个股及盈利预测

代码	股票名称	2017-12-08股价	2016年EPS	2017年EPS	2018年EPS	2016年PE	2017年PE	2018年PE	投资评级
000768.SZ	中航飞机	17.49	0.15	0.17	0.23	116.6	102.88	76.04	增持
002013.SZ	中航机电	11.27	0.36	0.33	0.38	31.31	34.15	29.66	买入
002179.SZ	中航光电	37.16	1.22	1.07	1.31	30.46	34.73	28.37	增持
300395.SZ	菲利华	16.12	0.55	0.65	0.78	29.31	24.8	20.67	增持
300424.SZ	航新科技	22.97	0.45	0.51	0.57	51.04	45.04	40.3	中性
300600.SZ	瑞特股份	43.8	1.36	1.3	1.66	32.21	33.69	26.39	买入
600038.SH	中直股份	46.2	0.75	0.91	1.09	61.6	50.77	42.39	增持
600372.SH	中航电子	14.18	0.26	0.31	0.37	54.18	45.09	38.27	未评级
600482.SH	中国动力	26.07	0.62	0.77	0.97	42.05	33.86	26.88	增持
600562.SH	国睿科技	25.19	0.48	0.57	0.71	52.81	44.01	35.27	未评级
600760.SH	中航黑豹	30.98	0.1	0.38	0.47	295.89	80.99	65.77	未评级
600862.SH	中航高科	10.47	0.05	0.22	0.24	209.4	47.59	43.63	增持
600893.SH	航发动力	28.4	0.46	0.49	0.61	62.13	58.33	46.28	未评级
600990.SH	四创电子	63.08	0.95	1.56	1.81	66.4	40.44	34.85	增持
603678.SH	火炬电子	26.19	1.18	1.52	1.9	22.19	17.23	13.78	买入

结论

国防军工行业在2018年具备较好的投资机会，估值处于低位，基本面不断改善，政策支持和改革深化为行业提供了良好的发展环境。建议投资者关注海空军装备、航空发动机、机载设备、军民融合及资产证券化相关的优质标的。同时，需关注军费投入、军改进度、国企改革及军民融合等政策的推进情况，以及相关企业的业绩和资产注入进展。

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