20210314-国都期货-油脂期货周报_减产问题依旧存在_短期维持偏多看法_13页_1mb

油脂市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年3月14日国内及国际油脂市场的走势与基本面情况，重点围绕棕榈油、豆油、菜油三类品种展开，探讨其供需关系、成本利润、市场情绪等关键因素对价格的影响，并给出操作建议。整体判断为短期油脂市场偏多，但需警惕中长期供应恢复带来的回调风险。

主要观点

• 棕榈油：马来西亚2月超预期减产，叠加劳工问题持续影响产量恢复，短期内价格或继续上涨，但3月复产季可能带来产量回升，中长期空头观点不变。
• 豆油：阿根廷干旱影响大豆生长与产量，巴西大豆收割缓慢，短期美豆需求支撑豆油价格，但未来巴西大豆上市将缓解供需错配，价格或将回调。
• 菜油：受进口偏低影响，菜油供应偏紧，后期或成为抗跌品种，需关注孟晚舟听证会进展。
• 整体市场：大豆及棕榈油主产国的减产问题仍存，油脂短期供应压力不明显，价格下行拐点或将推迟。当前经济环境下，大宗商品或表现优于股债市场，农产品行情有望受益于牛市情绪。

市场回顾

国内油脂走势

• 棕榈油：涨幅显著，突破8000点，成交量和持仓量均上升。
• 豆油：小幅回调，成交量增加，但持仓量下降。
• 菜油：小幅上涨，成交量显著增加，持仓量微升。

外盘油脂走势

• 美豆油：周度涨幅7.03%，成交量上升。
• 马棕油：周度涨幅10.40%，突破4000点关口，表现强势。

基本面分析

供需分析

棕榈油

• 港口库存：截至上周五为59.85万吨，环比下降11.20%，去库趋势明显。
• 商业库存：同样为59.85万吨，环比下降11.20%。
• 产量：2021年2月产量为110.56万吨，环比下降1.85%，低于预期。
• 出口：环比下降5.49%，为89.56万吨，符合预期。
• 库存：环比下降1.80%，为130.08万吨，处于历史低位。
• 劳工问题：持续影响产量恢复，但沙巴州解封或带来转机，3月复产季有望丰产。

豆油

• 港口库存：73.43万吨，环比下降2.63%，去库趋势延续。
• 未来到港：3月预计到港620.2万吨，4月760万吨，5月1000万吨，供应压力逐渐显现。
• 阿根廷：优良率降至6%，单产下调6%，产量预计减少400万吨，支撑美豆价格。
• 巴西：收割进度缓慢，但预计产量增加8.2%，未来将缓解供需错配。

菜油

• 商业库存：16.9万吨，环比下降1.91万吨。
• 进口情况：3月预计到港24.3万吨，4月36万吨，进口偏低，供应偏紧。
• 开工率：油厂开工率维持低位，压榨量增加，但未来或因原料不足而下降。

成本与利润分析

• 豆油：进口成本上升112.9元/吨至6359.1元/吨，进口利润上升189.1元/吨至2920.9元/吨；压榨利润下降30.1元/吨至-44.8元/吨，开工率上升至47.42%。
• 棕油：进口成本上升339.4元/吨至8374.5元/吨，进口利润仍为-404.5元/吨，处于贴水状态；压榨利润下降256.5元/吨至-337.7元/吨，开工率上升至16.95%。
• 菜油：进口成本下降125.0元/吨至6664.6元/吨，进口利润上升291.0元/吨至4059.4元/吨；压榨利润下降256.5元/吨至-337.7元/吨，开工率维持低位。

后市展望

• 棕榈油：短期受减产及劳工问题支撑，价格或继续上涨；中长期关注3月复产季及产量恢复。
• 豆油：短期受阿根廷减产及巴西收割缓慢支撑，价格偏强；未来巴西大豆上市将缓解供需错配，价格或回调。
• 菜油：供应偏紧，抗跌性较强，后期需关注孟晚舟听证会进展。
• 整体：减产问题未解决，短期供应压力不明显，价格下行拐点或将延后；当前经济环境下，大宗商品表现或强于股债市场。

操作建议

单边策略

• 棕榈油：关注05合约在8000点的压力，不建议追多，可逢回调入场。
• 豆油、菜油：短期偏多，但需警惕中长期回调风险。

套利策略

• 跨品种：豆棕05合约价差回落至1300附近，空头可考虑离场。
• 跨期：棕油5-9反套逢低入场，目标位看至-500一线。

分析师信息

• 分析师：史玥明
• 职位：国都期货油脂、白糖期货分析师
• 学历：首都经济贸易大学量化金融硕士
• 从业资格号：F3048367
• 投资咨询证号：Z0015548
• 联系方式：电话：010-84183099；邮件：shiyueming@guodu.cc

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