20170501-西南证券-医药行业2016年年报及2017年一季报总结_强者恒强_优选龙头_46页_2mb

医药行业分析总结

核心内容

医药行业步入新周期，强者恒强，优选龙头。2016年及2017年第一季度，医药行业整体收入和利润增速均高于同期医药工业数据，表明行业市场份额向上市公司集中。2016年收入增速为18.4%，归母净利润增速为20.0%；2017Q1收入增速为18.2%，归母净利润增速为7.8%。同时，上市公司加大研发投入，2016年研发投入合计达230亿元，同比增长19.1%。在供给侧改革政策推动下，优质龙头企业增速有望超越行业平均水平。

主要观点

• 行业集中度提升，规模效应显著，盈利能力增强。
• 医药供给侧改革推动创新和质量导向，利好龙头企业。
• 医药行业将经历5年改革优化期，2016-2020年为关键发展期。
• 医药流通和医疗服务受益于政策，如两票制和处方外流。
• 风险提示包括医保控费超预期和行业整合低于预期。

关键信息

化药系列

• 化药制剂：2016年收入增速17.03%，利润增速16.59%；2017Q1收入增速17.74%，利润增速14.25%。重点推荐恒瑞医药、华东医药和华海药业。
• 原料药：2016年收入增速12.38%，利润增速67.78%；2017Q1收入增速19.17%，利润增速26.96%。重点推荐亿帆医药和华北制药。

中药系列

• 品牌中药：2016年收入增速12.09%，利润增速10.88%；2017Q1收入增速16.52%，利润增速18.32%。重点推荐云南白药、东阿阿胶和片仔癀。
• 中药注射剂：2016年收入增速10.51%，利润增速-23.57%；2017Q1收入增速17.61%，利润增速19.43%。重点推荐康缘药业和昆药集团。
• 非注射中药：2016年收入增速11.71%，利润增速5.91%；2017Q1收入增速11.75%，利润增速-0.04%。重点推荐华润三九、健民集团和千金药业。

生物药系列

• 血液制品：2016年收入增速28.05%，利润增速31.28%；2017Q1收入增速13.76%，利润增速18.54%。重点推荐华兰生物和博雅生物。
• 疫苗：2016年收入增速-12.14%，利润增速-313.50%；2017Q1收入增速-6.59%，利润增速7.23%。重点推荐长生生物和沃森生物。
• 其他生物药：2016年收入增速12.88%，利润增速19.41%；2017Q1收入增速21.53%，利润增速28.06%。重点推荐长春高新和通化东宝。

医疗器械系列

• IVD：2016年收入增速23.13%，利润增速11.00%；2017Q1收入增速20.54%，利润增速5.22%。重点推荐迈克生物和安图生物。
• 其他医疗器械：2016年收入增速14.64%，利润增速8.88%；2017Q1收入增速20.84%，利润增速18.15%。重点推荐鱼跃医疗和乐普医疗。

非药械系列

• 医药流通：2016年收入增速21.11%，利润增速23.84%；2017Q1收入增速18.64%，利润增速32.54%。重点推荐上海医药和九州通。
• 医药零售：2016年收入增速23.69%，利润增速14.45%；2017Q1收入增速24.15%，利润增速17.43%。重点推荐益丰药房和一心堂。
• 医疗服务：2016年收入增速37.09%，利润增速58.24%；2017Q1收入增速31.42%，利润增速-69.54%。重点推荐爱尔眼科和美年健康。

风险提示

• 医保控费政策超预期可能对行业造成较大压力。
• 行业整合速度低于预期可能影响整体发展。

行业数据概览

• 股票家数：248家
• 行业总市值：33,600.41亿元
• 流通市值：32,985.12亿元
• 行业市盈率TTM：38.96
• 沪深300市盈率TTM：12.8

相关研究

1. 医药行业周报（4.17-4.23）：持续看好龙头，关注估值偏低的优质成长股。
2. 医药行业：医保谈判机制建立，关注低基数和超预期品种。
3. 医药行业2017年4月策略：医药工业增速迎“开门红”，重配行业龙头。

图表目录

• 图1：医药行业上市公司收入总额及增速
• 图2：医药行业上市公司归母净利润总额及增速
• 图3：2013-2017M3医药工业收入和利润累计同比增速情况
• 图4：2012-2016医药行业上市公司研发投入情况
• 图5：化药上市公司收入总额及增速
• 图6：化药上市公司归母净利润总额及增速
• 图7：化药上市公司毛利率及净利率（整体法）
• 图8：化药上市公司期间费用率（整体法）
• 图9：化药上市公司ROE（年末、整体法）
• 图10：化药上市公司ROE分拆
• 图11：原料药上市公司收入总额及增速
• 图12：原料药上市公司归母净利润总额及增速
• 图13：原料药上市公司毛利率及净利率（整体法）
• 图14：原料药上市公司期间费用率（整体法）
• 图15：原料药上市公司ROE（年末、整体法）
• 图16：原料药上市公司ROE分拆
• 图17：2007年至今B族维生素报价（元/Kg）
• 图18：2007至今VA价格变化（元/Kg）
• 图19：2007至今VE价格变化（元/Kg）
• 图20：2007年至今VC国产报价（元）
• 图21：中药行业上市公司收入总额增速
• 图22：中药行业上市公司归母净利润总额增速
• 图23：中药行业上市公司毛利率与归母净利率（整体法）
• 图24：中药行业上市公司期间费用率（整体法）
• 图25：中药行业上市公司ROE（年末口径）
• 图26：品牌中药上市公司收入总额增速
• 图27：品牌中药上市公司归母净利润总额增速
• 图28：品牌中药上市公司毛利率和归母净利率（整体法）
• 图29：品牌中药上市公司期间费用率情况
• 图30：中药注射剂上市公司收入总额增速
• 图31：中药注射剂上市公司归母净利润总额增速
• 图32：中药注射剂上市公司毛利率和归母净利率（整体法）
• 图33：中药注射剂上市公司期间费用率情况（整体法）
• 图34：非中药注射剂行业上市公司收入总额增速
• 图35：非中药注射剂行业上市公司归母净利润总额增速
• 图36：非中药注射剂行业上市公司毛利率与归母净利率（整体法）
• 图37：非中药注射剂行业上市公司期间费用率情况（整体法）
• 图38：生物药上市公司收入总额增速
• 图39：生物药上市公司归母净利润总额增速
• 图40：生物药上市公司毛利率及归母净利率（整体法）
• 图41：生物药上市公司期间费用率（整体法）
• 图42：生物药上市公司ROE（年末、整体法）
• 图43：生物药上市公司ROE分拆
• 图44：血制品上市公司收入总额增速
• 图45：血制品上市公司归母净利润总额增速
• 图46：血制品上市公司毛利率及归母净利率（整体法）
• 图47：血制品上市公司期间费用率（整体法）
• 图48：疫苗上市公司收入总额增速
• 图49：疫苗上市公司归母净利润总额增速
• 图50：生物药上市公司毛利率及归母净利率（整体法）
• 图51：生物药上市公司期间费用率（整体法）
• 图52：其他生物药上市公司收入总额增速
• 图53：其他生物药上市公司归母净利润总额增速
• 图54：其他生物药上市公司毛利率及归母净利率（整体法）
• 图55：其他生物药上市公司期间费用率（整体法）
• 图56：医疗器械上市公司收入总额增速
• 图57：医疗器械上市公司归母净利润总额增速
• 图58：医疗器械上市公司毛利率及归母净利率（整体法）
• 图59：医疗器械上市公司期间费用率（整体法）
• 图60：医疗器械上市公司ROE（年末、整体法）
• 图61：医疗器械上市公司ROE分拆
• 图62：IVD上市公司收入总额增速
• 图63：IVD上市公司归母净利润总额增速
• 图64：IVD上市公司毛利率及归母净利率（整体法）
• 图65：IVD上市公司期间费用率（整体法）
• 图66：其他医疗器械上市公司收入总额增速
• 图67：其他医疗器械上市公司归母净利润总额增速
• 图68：其他医疗器械上市公司毛利率及归母净利率（整体法）
• 图69：其他医疗器械上市公司期间费用率（整体法）
• 图70：医药流通上市公司收入总额及增速
• 图71：医药流通上市公司归母净利润总额及增速
• 图72：医药流通上市公司毛利率及净利率（整体法）
• 图73：医药流通上市公司期间费用率（整体法）
• 图74：医药流通上市公司ROE（年末、整体法）
• 图75：医药流通上市公司ROE分拆
• 图76：医药流通上市公司应收账款周转率
• 图77：医药零售上市公司收入总额增速
• 图78：医药零售上市公司归母净利润总额增速
• 图79：医药零售上市公司毛利率及归母净利率（整体法）
• 图80：医药零售上市公司期间费用率（整体法）
• 图81：医药零售上市公司ROE（年末、整体法）
• 图82：医药零售上市公司ROE分拆
• 图83：医疗服务上市公司收入总额增速（不含宜华健康）
• 图84：医疗服务上市公司归母净利润总额增速（不含宜华健康）
• 图85：医疗服务上市公司毛利率及归母净利率（整体法）
• 图86：医疗服务上市公司期间费用率（整体法）
• 图87：医疗服务上市公司ROE（年末、整体法）
• 图88：医疗服务上市公司ROE分拆

表格目录

• 表1：2016年报及2017Q1医药行业各细分领域收入及净利润增速情况
• 表2：2017年半年报业绩预告预览
• 表3：2016年各化药企业收入及利润增速概况
• 表4：2017年Q1各化药企业收入及利润增速概况
• 表5：2016年各原料药企业收入及利润增速概况
• 表6：2017年Q1各原料药企业收入及利润增速概况
• 表7：2015-2016年维生素行业提价因素与逻辑
• 表8：中药行业上市企业2016年收入及利润增速概况
• 表9：中药行业上市企业2017Q1收入及利润增速概况