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龙头为王、强者恒强：2017下半年医药行业投资策略总结

核心内容概述

2017年下半年，申万宏源医药行业投资策略强调“龙头为王、强者恒强”的核心逻辑，认为医药行业在整体市场表现分化中，龙头企业具有更强的抗风险能力和增长潜力。报告指出，医药行业在经济不景气背景下仍能保持稳定增长，尤其在消费升级、药政改革、两票制推行、仿制药一致性评价等政策推动下，行业呈现优胜劣汰趋势。同时，报告推荐了“五股丰登”组合，包括华东医药、奥佳华、片仔癀、乐普医疗、长春高新，这些企业代表了医药行业中的价值与成长双重属性。

主要观点

1. 行业表现与趋势

• 2017年上半年，医药生物板块上涨0.1%，跑赢整体市场0.65个百分点，行业整体呈现分化趋势。
• 医药板块估值处于合理区间，预测市盈率31.5倍，接近20-40倍的合理范围。
• 大市值企业涨幅更高，如华东医药、奥佳华等，体现出“白马强者恒强”的特征。
• 医药行业收入及利润增速不断回升，2017年1-5月收入增速达11.9%，位列下游消费品行业第二。

2. 消费升级趋势

• 消费升级推动了药用消费品和家用医疗保健设备的需求增长。
• 品牌中药与家用健康器械是大健康领域消费升级的两大重点。
• 片仔癀作为精品中药企业，其产品进入新一轮提价周期，预计终端价格涨幅接近一倍。
• 东阿阿胶通过经营改革，实现产品提价和业绩提速，受益于高净值人群的健康消费。
• 云南白药作为品牌消费代表，其牙膏系列产品已覆盖1亿消费者，未来有望成为横跨制药、器械、保健品的综合企业。

3. 制药行业变革

• 2017年是药政改革大年，新版医保目录扩容，44个品种进入医保谈判目录，大领域大品种放量弹性更大。
• 招标降价仍是主流，但优质、刚需品种具有较强的抗降价能力。
• 优先审评制度加快新药上市，解决药品注册申请积压问题，首仿药和创新药受益显著。
• 仿制药一致性评价政策加速推进，优质仿制药企业率先布局，行业将经历洗牌，高质量仿制药有望胜出。

4. 医药商业整合

• 两票制推进促使医药流通行业整合，大龙头通过兼并收购中小流通企业及代理公司，显著提升行业集中度。
• 流通与零售的整合进入变局时代，推动行业向更加规范的方向发展。

5. 医疗服务与器械

• 医疗服务与器械行业呈现龙头向上、平台王者的发展态势。
• 乐普医疗作为心血管领域医疗器械龙头企业，正在打造心血管领域生态圈。
• 奥佳华作为按摩健康行业龙头，其自主品牌占比持续提升，未来增长潜力大。

关键信息

申万宏源医药“五股丰登”金股组合

• 华东医药：制药行业白马领军企业，内分泌和免疫抑制剂领域双料龙头，2017年涨幅达40.0%。
• 奥佳华：按摩健康行业龙头，2017年涨幅达36.8%，主打高端按摩椅产品。
• 片仔癀：精品中药企业，2017年涨幅达33.8%，产品进入新一轮提价周期。
• 乐普医疗：心血管领域医疗器械龙头企业，2017年涨幅达24.2%。
• 长春高新：金赛药业高速增长，兼具白马与成长属性，2017年涨幅达16.12%。

行业数据与趋势

• 2017年医保目录新增296个品种，增幅13.8%，其中西药增加133个，中药增加163个。
• 仿制药一致性评价政策已全面启动，2018年底前需完成289个品种的一致性评价。
• 医药行业收入增速持续回升，2017年1-5月达11.9%，显示出行业在经济下行周期中的稳定成长性。

市场机会

• 全球按摩器具市场预计2018年达138亿美元，国内市场增长迅速，渗透率低于全球，未来发展空间大。
• 随着医保目录调整和两票制推进，优质企业将获得更多市场份额，强者恒强趋势明显。

总结

2017年下半年医药行业投资策略聚焦于“龙头为王、强者恒强”的逻辑，强调在消费升级、药政改革、两票制及一致性评价等多重因素推动下，医药行业将进入新的发展阶段。报告推荐的“五股丰登”组合代表了医药行业中的核心企业，具有较强的成长性和稳定性。随着政策的不断推进和市场的逐步成熟，龙头企业有望持续领跑，为投资者带来可观回报。