2017下半年医药行业投资策略_龙头为王_强者恒强_72页_3mb

龙头为王、强者恒强：2017下半年医药行业投资策略总结

核心内容概览

• 行业趋势：医药行业进入“龙头时代”，强者恒强，行业整体表现稳健。
• 估值情况：医药板块估值处于合理区间，预计2017年预测市盈率31.5倍。
• 消费升级：药用消费品与家用医疗保健需求增长，品牌中药和健康器械成为重点。
• 药政改革：医保目录扩容、招标降价、优先审评、一致性评价等政策推动行业整合与升级。
• 投资组合：申万宏源推荐“五股丰登”核心组合，包括华东医药、奥佳华、片仔癀、乐普医疗、长春高新。

主要观点

1. 医药行业：花开向暖、龙头时代

• 2017年上半年医药行业表现分化明显，龙头公司涨幅显著。
• 医药板块整体上涨0.1%，跑赢整体市场。
• 行业增速企稳，体现出稳定成长性，尤其在经济不景气背景下表现突出。

2. 消费升级：药用消费品+家用医疗保健

• 中产阶级与高净值人群成为消费升级主力，推动品牌中药和家用健康器械需求。
• 片仔癀、东阿阿胶、云南白药等中药企业受益于消费升级，具备品牌溢价能力。
• 奥佳华作为按摩器具龙头，受益于家庭健康意识提升与技术升级。

3. 制药行业：药政改革、优胜劣汰

• 医保目录持续扩容，2017年新增296个品种，其中西药与中药均有显著增长。
• 招标降价是主流，但刚需与竞争格局好的品种抗压能力强。
• 优先审评政策加速新药与首仿药上市，提升行业效率。
• 一致性评价政策推动仿制药行业洗牌，高质量仿制药将胜出。

4. 医药商业：流通与零售的整合变局时代

• 两票制推进加速流通行业整合，龙头公司通过兼并收购提升市场份额。
• 药店零售集中度持续提升，连锁扩张与外延并购是主要增长方式。
• 处方外流趋势明确，推动零售药店发展。

5. 医疗服务与器械：龙头向上、平台王者

• 医疗器械领域，乐普医疗等企业打造心血管生态圈，具备成长潜力。
• 奥佳华作为按摩器具龙头，市场渗透率低，未来增长空间大。

关键信息

1. 医药板块表现

• 2017年至今，医药生物上涨0.1%，跑赢整体市场0.65个百分点。
• 大市值公司涨幅更高，如上海医药、华东医药等，表现出“白马”强者恒强的特征。

2. 申万宏源医药“五股丰登”金股组合

• 推荐企业：华东医药、奥佳华、片仔癀、乐普医疗、长春高新。
• 组合表现优异，如华东医药涨幅达38.4%，奥佳华达31.26%。

3. 消费升级逻辑

• 品牌中药：片仔癀、东阿阿胶、云南白药等，受益于消费升级与提价周期。
• 家用健康器械：奥佳华、乐普医疗等，受益于家庭健康意识提升与市场渗透率增长。

4. 药政改革影响

• 医保目录扩容：2017年医保目录新增296个品种，推动大品种放量。
• 招标降价：多数药品降价，但刚需与优质品种抗压能力较强。
• 优先审评：加速新药与首仿药上市，利好研发能力强的龙头企业。
• 一致性评价：推动仿制药行业升级，优质企业率先布局，未来格局将更加集中。

5. 医疗器械与流通趋势

• 按摩器具：全球市场规模快速增长，国内渗透率低，未来增长潜力大。
• 两票制：推动医药流通整合，龙头公司如润达医疗、瑞康医药受益明显。

重点企业分析

华东医药

• 制药与商业双轮驱动，2017年收入预计增长19.8%，归母利润增长28.3%。
• 龙头企业，具备内分泌与免疫抑制剂双料优势。
• 大股东定增33亿，外延并购加速业绩释放。

奥佳华

• 按摩器具行业龙头，主打高端产品。
• 2017年自主品牌占比提升，旗舰产品带动增长。
• 未来有望持续增长，行业渗透率低，具备高成长性。

片仔癀

• 品牌中药龙头，受益于消费升级与提价周期。
• 2016-2017年终端价格持续上涨，未来提价空间仍大。
• 龙头企业，具备稀缺资源与品牌溢价。

乐普医疗

• 心血管领域医疗器械龙头，打造心血管生态圈。
• 产品具备高附加值，市场前景广阔。

长春高新

• 生物药龙头企业，金赛药业高速增长。
• 兼具白马与成长属性，未来增长潜力大。

行业数据与预测

医药制造业收入及利润增速

• 2017年1-5月收入增速达11.9%，位列下游消费品行业第二。
• 制造业增速稳定，显示医药行业的抗周期性。

医保目录与招标进展

• 2017年医保目录新增296个品种，西药与中药均有所增长。
• 各省市招标工作稳步推进，降价仍是主流。

一致性评价政策

• 2016年起全面启动，2018年底前完成289个品种一致性评价。
• 优质企业如上药、石药集团、华东医药率先布局，预计未来格局将更集中。

总结

2017年医药行业进入“龙头时代”，政策推动下行业整合加速，消费升级与药政改革成为主要驱动力。申万宏源重点推荐“五股丰登”组合，涵盖制药、器械、流通等多个子行业。未来，医药行业将持续受益于医保目录扩容、两票制推进、一致性评价等政策，优质企业有望持续领跑市场。