医药行业深度报告_行稳致远_强者恒强

医药生物行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年医药板块的市场表现和行业趋势，指出医药行业在整体A股市场中表现平淡，但内部分化明显。创新药和品牌中药在医保控费背景下展现出更强的竞争力和投资价值。同时，医药商业整合持续推进，行业格局正在重建。

主要观点

行情回顾

• 医药板块整体表现不佳，2017年6月23日相比年初下跌1.71%，跑输沪深300指数11.16个百分点。
• 医药行业内部分化明显，医药商业板块涨幅最大，达到8.66%；中药板块上涨1.86%，而化学制剂和生物制品涨幅较小，分别为0.13%和0.04%。
• 化学原料药、医疗器械和医疗服务三个板块分别下跌9.58%、10.97%和14.56%，跌幅较大。
• 白马股表现抢眼，如华东医药、上海医药、东阿阿胶、恒瑞医药、片仔癀等，涨幅领先。

行业估值

• 截至2017年6月23日，医药板块估值为39.38倍（TTM，剔除负值），相对沪深300溢价率为1.89倍，处于历史中部位置。
• 医疗服务、医疗器械和生物制品板块估值较高，分别达到76倍、50倍和44倍；医药商业、化学制药和中药板块估值较低，分别为33倍、25倍和22倍。

创新药与品牌中药的优势

• 医保控费背景下，创新药因临床效果好、议价权强而具有竞争优势。
• 品牌中药在OTC市场占据优势地位，主要得益于原材料稀缺、独家品种和品牌溢价。

医药商业整合

• 医药流通市场过度分散，"营改增"及两票制的推行将提升行业集中度。
• 处方药外流成为促进行业发展的重要动力，零售药店监管提升将加速行业整合。

关键信息

创新药优势

• 创新药研发成本高，但回报率也高，具有较强的议价权。
• 国内创新条件已具备，政策、人才、资金形成共振，创新药企不断涌现。
• 医保目录调整常态化及医保谈判为创新药放量提供有利条件。

品牌中药投资价值

• 品牌中药具有高壁垒，原材料稀缺和独家品种带来高定价权。
• 品牌中药在OTC市场表现突出，如东阿阿胶、片仔癀、云南白药、同仁堂等。
• 品牌中药在价格放开后，有望实现量价齐升。

医药商业前景

• 上海医药、国药股份等医药商业龙头有望受益于行业整合。
• 零售药店逐步向综合医疗服务平台转型。

重点公司主要财务数据

风险提示

• 政策收紧风险
• 药品降价风险
• 新技术新产业发展不及预期的风险
• 流通整合不及预期的风险

重点公司投资评级

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