20170501-东兴证券-医药行业2016年度及2017年1季报分析总结_行业持续稳中向好_分化中看强者恒强_54页_1mb

报告摘要

医药行业2016年度及2017年1季报分析总结

核心内容概览

医药行业在2016年全年及2017年第一季度整体呈现稳中向好的趋势，但增速有所放缓，行业分化加剧，强者恒强的格局逐渐显现。行业整体增速稳定，但板块间差异显著，未来结构性投资机会将更加突出。

主要观点

行业整体趋势
- 2016年全年医药制造业主营业务收入累计同比增速为9.7%，较2015年提升0.6个百分点；2017年Q1增速为11%，同比2016年Q1上升0.9个百分点，但较2016年全年略有下降。
- 医院终端数据在2016年回暖，但2017年Q1有所回落，整体趋势维稳。
- 上市公司财务数据整体向好，剔除新股、并表及影响较大的因素后，2016年增速为13.5%，2017年Q1为13.1%，行业增速略有放缓，但整体仍优于2015年。
板块分化明显
- 原料药：受益于提价，2016年全年收入增速大幅提升，净利润呈现爆发式增长，2017年Q1增速有所放缓，但依然维持较高水平。
- 化药：受政策影响，2016年全年增速下滑，但2017年Q1出现反弹，外延并购仍是重要增长动力。
- 生物制品：收入和利润持续增长，净利率趋势向好，但回款速度仍需关注。
- 医药商业：受两票制、营改增等政策影响，集中度提升，未来并购整合趋势明显。
- 医疗器械：整体趋势向好，但2017年Q1增速有所放缓，净利率下降。
- 医疗服务：整体增速放缓，但部分个股表现亮眼，存在较大个股差异。
投资策略
- 重点推荐：
  - 低估值+共振：如现代制药、亿帆医药、华润双鹤、中新药业。
  - 低估值+成长+刚需处方药：如丽珠集团、京新药业、华东医药、恩华药业。
  - 医药商业：如上海医药、九州通、瑞康医药。
  - 疫苗行业：受益于政策调整和新品上市预期，重点推荐未名医药、某疫苗企业，关注沃森生物、智飞生物。
  - 品牌中药消费：如康美药业、广誉远、东阿阿胶。

关键信息

财务指标：2016年全年及2017年Q1，医药行业毛利率、净利率均有所上升，销售费用率和期间费用率也呈现上升趋势，反映行业竞争加剧。
基金持仓：2017年Q1基金医药持仓比例为9.79%，较2016年Q4略有下降，但白马股和消费属性企业仍受到青睐。
行业数据：2016年全年医药行业收入增速为18.2%，净利润增速为20.69%，扣非净利润增速为20.50%；2017年Q1收入增速为17.12%，净利润增速为11.81%，扣非净利润增速为12.18%。
子行业表现：
- 化药：收入和净利润增速有所下滑，但部分企业通过外延并购实现增长。
- 中药：收入增速略有下降，但净利润和扣非净利润增速提升。
- 生物制品：收入和利润持续增长，净利率趋势向好。
- 原料药：收入增速显著提升，净利润增速大幅增长，但2017年Q1有所放缓。
- 医疗器械：整体增长稳定，但净利率下降。
- 医疗服务：增速放缓，但部分企业表现优异。