医药生物行业2016年报及2017一季报总结
核心内容概览
2016年医药板块上市公司营收同比增长18.74%，利润总额同比增长19.80%，均高于2015年及行业整体增速。2017年一季度，医药板块营收和利润总额同比分别增长17.81%和20.99%，显示出行业整体增长态势良好。行业集中度提升、政策变革及龙头企业的优势资源是推动增长的主要因素。
主要观点
- 行业政策变革：自2015年7月起，行业经历全面政策调整，对龙头企业有利，强者恒强现象明显。
- 增长亮点：
- 化学原料药表现最佳，扣非净利润同比增长67.56%，受益于环保政策和价格普涨。
- 生物制药营收和扣非净利润分别增长17.73%和37.31%，增长最快。
- 医药商业增长显著，营收和扣非净利润分别增长20.98%和28.57%，受益于行业整合。
- 医疗服务增长突出，营收和扣非净利润分别增长47.04%和21.69%，外延发展助力。
- 增长放缓：
- 化学制剂净利润增速低于营收增速，受招标降价和营改增影响。
- 中药处方药和OTC增长缓慢，分别增长10.28%和12.04%，受医保控费和新产品缺乏影响。
- 医疗器械营收和扣非净利润分别增长16.93%和6.88%，增长较缓。
关键信息
- 重点推荐公司：复星医药、华东医药、中国医药、瑞康医药、天士力、嘉事堂、鱼跃医疗。
- 重点推荐理由：
- 复星医药：全产业链布局，对标国际龙头，具备高技术壁垒。
- 华东医药：主力品种带动增长，受益于“两票制”和“三流合一”政策。
- 中国医药：央企平台，外延并购加速，血制品等优质资产有望注入。
- 瑞康医药：民营医药商业龙头，布局全国，拓展新型业务模式。
- 天士力：复方丹参滴丸完成FDA III期临床试验，中药国际化取得突破。
- 嘉事堂：新管理层推动增长，GPO和PBM业务进展顺利。
- 鱼跃医疗：新产品放量，老产品升级，线上消费品牌化带来增长机会。
- 市场表现：4月医药板块下跌2.08%，跑输沪深300约5.3%。重点推荐个股平均涨幅0.61%，跑赢医药指数2.69个百分点。
- 估值情况：当前医药板块估值为30倍PE，低于历史平均水平（38倍PE），相对全部A股（扣除金融）溢价率为37%。
风险提示
- 政策风险：行业仍处于政策调整期，存在不确定性。
- 药品质量风险：药品安全问题是持续关注的重点。
行业数据统计
2016年报数据统计
| 净利润增速 |
公司数量 |
公司名称 |
| 50%以上 |
51 |
广誉远、国农科技、通化金马、天坛生物、宜华健康、广济药业、紫鑫药业、鲁抗医药、花园生物、永安药业、千山药机、福安药业、东宝生物、振东制药、新和成、宝莱特、浙江医药、金达威、羚锐制药、瑞康医药、兴齐眼药、启迪古汉、亚太药业、西藏药业、现代制药、精华制药、益佰制药、博晖创新、亿帆医药、富祥股份、博雅生物、万东医疗、尔康制药、未名医药、凯莱英、人民同泰、千金药业、乐心医疗、溢多利、莎普爱思、国药一致、博腾股份、中国医药、柳州医药、迪安诊断、天目药业、四环生物、东北制药、沃森生物、九安医疗、泰合健康 |
2017年一季报数据统计
| 净利润增速 |
公司数量 |
公司名称 |
| 50%以上 |
33 |
花园生物、理邦仪器、现代制药、瑞康医药、振东制药、紫鑫药业、鲁抗医药、广誉远、福安药业、永安药业、西藏药业、新华制药、海王生物、润达医疗、金花股份、亚太药业、东诚药业、山大华特、东宝生物、珍宝岛、博雅生物、华仁药业、山东药玻、雅本化学、开立医疗、片仔癀、凯利泰、国农科技、万东医疗、东北制药、中源协和、四环生物、天坛生物 |
| 20%-50% |
70 |
海辰药业、长生生物、凯莱英、新和成、常山药业、康弘药业、海虹控股、佛慈制药、亿帆医药、丰原药业、老百姓、欧普康视、迪安诊断、冠昊生物、济川药业、金达威、富祥股份、国药一致、羚锐制药、万孚生物、我武生物、安科生物、翰宇药业、塞力斯、华兰生物、益丰药房、人福医药、浙江震元、金城医药、千金药业、太安堂、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、柳州医药、嘉事堂、尔康制药、鱼跃医疗、通化东宝、开开实业、中国医药、北陆药业、华润双鹤、普洛药业、济民制药、健帆生物、益盛药业、普利制药、华东医药、安图生物、舒泰神、太龙药业、诚意药业、博腾股份、康恩贝、迪瑞医疗、益佰制药、贵州百灵、京新药业、思华药业、宝莱特、千山药机、南京医药、沃华医药、健康元、信邦制药、双成药业 |
| 0%-20% |
78 |
华润三九、以岭药业、丽珠集团、仙居制药、众生药业、恒瑞医药、白云山、通化金马、迈克生物、长春高新、云南白药、康德莱、易明医药、复星医药、英特集团、步长制药、通策医疗、国药股份、吉林敖东、华海药业、天士力、凯普生物、兴齐眼药、莱美药业、美康生物、尚荣医疗、方盛制药、海正药业、上海医药、海南海药、中新药业、同仁堂、戴维医疗、司太立、九洲药业、东阿阿胶、九安医疗、昆药集团、ST生化、华通医药、交大昂立、上海凯宝、美诺华、马应龙、康美药业、泰格医药、海欣股份、灵康药业、鹭燕医药、透景生命、奇正藏药、第一医药、广济药业、红日药业、桂林三金、福瑞股份、海思科、康缘药业、信立泰、维力医疗、中恒集团、联环药业、溢多利、汉森制药、人民同泰、北大医药、新华医疗、三诺生物、葵花药业、康惠制药、智飞生物、辅仁药业、嘉应制药、楚天科技、江中药业、九芝堂、达安基因、千红制药、美年健康 |
个股表现
- 复星医药：股价29.54元，评级买入，4月涨幅4.68%。
- 华东医药：股价89.00元，评级买入，4月跌幅-3.94%。
- 中国医药：股价24.49元，评级买入，4月涨幅3.60%。
- 瑞康医药：股价40.47元，评级买入，4月跌幅-1.34%。
- 天士力：股价41.75元，评级买入，4月涨幅4.51%。
- 嘉事堂：股价41.55元，评级买入，4月涨幅4.16%。
- 鱼跃医疗：股价33.85元，评级买入，4月涨幅未明确。
行业财务数据统计
2016年主要财务数据
| 子板块 |
营业收入增速 |
利润总额增速 |
扣非净利润增速 |
归母净利润增速 |
毛利率 |
营业利润率 |
| 医药板块 |
18.74% |
19.80% |
22.15% |
19.12% |
29.42% |
0.04% |
| 化学原料药 |
15.32% |
45.99% |
67.56% |
34.77% |
31.02% |
1.64% |
| 化学制剂 |
16.56% |
20.05% |
12.57% |
20.67% |
53.66% |
11.84% |
| 中药处方 |
10.28% |
-9.11% |
4.83% |
18.23% |
55.93% |
11.95% |
| 中药OTC |
12.04% |
7.61% |
6.41% |
13.40% |
48.59% |
11.95% |
| 生物制药 |
17.73% |
32.28% |
37.31% |
17.70% |
64.33% |
11.95% |
| 医药商业 |
20.98% |
28.47% |
28.57% |
16.95% |
11.92% |
11.84% |
| 医疗器械 |
16.93% |
11.79% |
6.88% |
1.78% |
41.65% |
11.03% |
| 医疗服务 |
47.04% |
23.56% |
21.69% |
40.81% |
39.06% |
13.40% |
2017年一季报主要财务数据
| 子板块 |
营业收入增速 |
利润总额增速 |
扣非净利润增速 |
归母净利润增速 |
毛利率 |
营业利润率 |
| 医药板块 |
17.81% |
20.99% |
19.02% |
19.12% |
28.58% |
0.39% |
| 化学原料药 |
15.28% |
12.06% |
9.62% |
34.77% |
33.62% |
1.64% |
| 化学制剂 |
17.24% |
22.02% |
18.24% |
18.24% |
55.87% |
11.84% |
| 中药处方 |
14.14% |
17.86% |
16.91% |
16.91% |
49.44% |
11.95% |
| 中药OTC |
5.01% |
9.10% |
7.91% |
7.91% |
52.29% |
11.95% |
| 生物制药 |
10.18% |
13.23% |
15.23% |
15.23% |
69.53% |
1.06% |
| 医药商业 |
18.01% |
26.67% |
27.65% |
27.65% |
12.75% |
11.84% |
| 医疗器械 |
22.32% |
20.27% |
16.39% |
16.39% |
42.36% |
11.03% |
| 医疗服务 |
48.45% |
85.64% |
62.07% |
62.07% |
35.31% |
1.60% |
附录
- 中药材价格追踪：中国成都中药材价格指数图。
- 本期研究报告汇总：中泰医药小组研究报告。
- 主要覆盖公司及估值一览：中泰主要覆盖公司及估值。
