20210408-太平洋-广汽集团-601238.SH-日系持续向好_自主有望触底反弹_5页_782kb

报告摘要

广汽集团是中国主要的汽车制造商之一，涵盖可选消费领域的汽车与汽车零部件板块。近期发布的3月销量数据显示，公司整体表现稳健，其中日系品牌广汽本田和广汽丰田销量持续增长，而自主板块广汽乘用车销量有所下滑但有望触底反弹。广汽埃安作为独立运营的新能源品牌，销量增长显著，正逐步向高端智能电动车品牌转型。

日系品牌表现良好：广汽本田和广汽丰田销量持续增长，显示出市场对日系车的认可。广汽丰田3月销量6.88万辆，同比增长25.3%，一季度销量达20万辆，同比增长23.61%。广汽本田一季度销量18.19万辆，同比微降3.1%，但3月销量下滑主要受芯片短缺影响，1-2月销量表现良好。
自主板块有望触底反弹：广汽乘用车3月销量2.6万辆，同比下降23.08%，一季度销量7.43万辆，同比下降15.57%。尽管短期受芯片短缺影响，但公司正在通过GPMA架构的推广和产品优化来提升竞争力，预计未来将实现扭亏为盈。
广汽埃安独立运营，打造高端新能源品牌：广汽埃安3月销量7032辆，同比增长103.35%，一季度销量1.76万辆，同比增长120.89%。品牌独立运营有助于提升市场灵活性和产品创新力，未来发展前景乐观。
盈利预测与估值：预计公司2021年/2022年归母净利润分别为92亿元/117亿元，对应PE估值分别为11.7倍/9.16倍。公司估值合理，具备投资价值。
投资建议：基于公司整体表现及未来增长潜力，给予“买入”评级。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	59,704	63,157	67,578	72,984	78,093
净利润（百万元）	6,711	6,051	9,301	11,906	15,200
归母股东净利润（百万元）	6,618	5,966	9,201	11,752	15,009
毛利率	7.63%	7.12%	12.80%	15.90%	19.00%
销售净利率	9.52%	8.93%	13.00%	15.32%	18.33%
净利润增长率	-30.20%	-9.85%	54.23%	27.72%	27.71%
ROE	8.26%	7.08%	10.10%	11.76%	13.59%
ROA	4.88%	4.24%	6.43%	7.64%	9.23%
ROIC	15.88%	12.37%	17.34%	24.92%	32.47%
EPS（元）	0.65	0.58	0.89	1.14	1.45
PE（X）	16.09	18.04	11.70	9.16	7.17
PB（X）	1.34	1.28	1.18	1.08	0.97
PS（X）	1.80	1.70	1.59	1.47	1.38
EV/EBITDA（X）	9.13	9.09	5.26	3.72	2.17