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广汽集团2021年3月26日研究报告总结

核心内容

广汽集团发布2020年年报，显示公司2020年实现营业总收入631.6亿元，同比增长5.8%；归母净利润59.7亿元，同比下降9.85%。其中，2020年第四季度表现尤为突出，实现营业总收入200.1亿元，同比增长20%；归母净利润9.64亿元，同比增长241.2%，环比下降64%。尽管第四季度净利润环比下滑，但整体业绩回暖，日系及自主品牌销量表现强劲。

主要观点

• 2020年全年业绩表现：公司全年营收增长5.8%，净利润下降9.85%，但第四季度收入和利润显著回升，显示公司业务在年末有所回暖。
• 20Q4销量及收入增长：公司第四季度汽车销量达63.7万辆，同比增长15%，超过行业增速。其中，广本、广丰、自主品牌的销量分别同比增长40%、34.7%和18.5%，显示出较强的市场竞争力。
• 收入增幅高于销量增速：由于高售价产品如GS4及AION系列销量提升，带动ASP（平均售价）上升，从而推动收入增长。
• 净利润环比下滑原因：资产减值损失、销售费用和管理费用环比上升，是导致净利润环比下滑的主要因素。
• 投资净收益小幅增长：20Q4投资净收益为22.5亿元，同比增长6.1%，主要得益于广丰和广本的投资收益。
• 毛利率提升：20Q4综合毛利率为10%，同比和环比分别提升4.8%和4.7%，主要受益于规模效应和产品结构优化。
• 盈利预测调整：根据最新情况，公司调整盈利预测，预计2021-2022年归母净利润分别为76亿元和88亿元，首次给出2023年归母净利润100亿元，维持“买入”评级。
• 日系新车周期持续：威兰达、皓影、换代飞度等新车表现亮眼，后续汉兰达换代、塞纳国产、思域姊妹车型等新车上市，预计日系表现依旧强势。
• 自主品牌边际改善：GS4换代产品销量稳定，AION系列电动车销量持续增长，公司积极布局电动化和智能化，打造GPMA模块化平台及纯电专属平台GEP，有助于提升效率和降低成本。

关键信息

市场数据（2021-03-25）

• 收盘价：10.40元
• 总股本：10350.99百万股
• 流通股本：10248.89百万股
• 总市值：107650.33百万元
• 流通市值：74362.82百万元
• 净资产：84321.01百万元
• 总资产：142806.66百万元
• 每股净资产：8.15元

财务指标（2020年及预测）

风险提示

• 行业回暖不及预期
• 新车上市销量不及预期
• 宏观环境恶化

投资建议

维持“买入”评级，认为公司未来表现有望进一步改善，尤其是日系新车周期持续及自主品牌电动化布局带来的增长潜力。

分析师信息

• 戴畅：daichang@xyzq.com.cn，S0190517070005
• 董晓彬：dongxiaobin@xyzq.com.cn，S0190520080001
• 赵季新：zhaojixin@xyzq.com.cn，S0190519110002
• 研究助理：刘洁，liujie20@xyzq.com.cn

财务比率（2020年及预测）

估值与财务健康度

• 资产负债率：39.3% → 35.6% → 34.9% → 33.2%
• 流动比率：1.34 → 1.65 → 1.96 → 2.22
• 速动比率：1.18 → 1.47 → 1.78 → 2.03
• 资产周转率：0.45 → 0.46 → 0.48 → 0.48
• 每股经营现金流：-0.28 → -0.20 → 0.27 → 0.03
• 每股净资产：8.15 → 8.93 → 9.78 → 10.75

总结

广汽集团在2020年全年业绩表现相对稳定，第四季度实现显著增长。尽管净利润环比下降，但整体趋势向好，特别是日系品牌和自主品牌表现亮眼。公司积极布局电动化与智能化，提升产品结构和效率，盈利预测上调，维持“买入”评级。投资者需关注行业回暖、新车销量及宏观环境变化等风险因素。