20181213-中邮证券-广汽集团-601238.SH-自主产品线逐步完善_日系高增速延续_5页_509kb

广汽集团投资分析总结

核心内容概述

本报告对广汽集团（601238.SH）在2018年11月的产销数据及未来三年的财务预测进行了分析，并基于其业绩表现和市场前景，给出了“谨慎推荐”的投资评级。报告指出，广汽集团在自主产品线和日系合资品牌方面均表现出增长态势，尤其在新能源车型和合资品牌销量回升方面值得关注。

主要观点

1. 公司基本面

• 股价表现：当前收盘价为10.57元，52周最高为17.58元，最低为9.9元，总市值为1081亿元，A股流通市值为642亿元。
• 产销数据：2018年11月，广汽集团生产汽车21.25万辆，同比增长11.72%；销售汽车20.41万辆，同比增长13.09%。1-11月累计生产199.24万辆，同比增长8.52%；累计销售196.12万辆，同比增长7.59%。

2. 自主产品线

• 自主品牌销量在10月起同比增速转正，主要得益于行业趋稳和新品推出。
• 新一代GS5的推出填补了价格区间空缺，带动销量回升。
• 新能源车型GS4 PHEV和GE3成为未来增长的重要推动力。

3. 日系合资品牌

• 广汽本田11月销量达7.65万台，同比增长9.6%，创2016年以来新高。
• 冠道召回影响逐步减弱，雅阁销量稳定，凌派销量突破万台，成为主要增长来源。
• 广汽丰田销量同比增长64.67%，主要由于同期低基数。
• 日系车销量延续增长趋势，油价下行未显著影响销量。

4. 盈利预测

• 预计2018-2020年EPS分别为1.28元、1.42元和1.55元。
• 动态市盈率分别为8.25倍、7.45倍和6.85倍。
• 自主品牌实现盈利，进一步提升公司整体盈利能力。

5. 财务预测

6. 现金流与资产状况

• 经营活动现金流净额：2018年预计为7020亿元，2019年为8703亿元，2020年为9295亿元。
• 投资活动现金流净额：预计逐年增长，2018年为3305亿元，2020年为5108亿元。
• 筹资活动现金流：2018年为-3794亿元，2020年为-6997亿元。
• 资产规模：资产总额逐年增长，2020年预计达155288亿元。

关键信息

• 投资评级：谨慎推荐，预计未来6个月内股票涨幅高于沪深300指数10% - 20%。
• 盈利驱动：自主品牌销量回升和盈利、日系车销量增长为主要盈利驱动力。
• 风险提示：
  • SUV市场景气度下降
  • 日系车销量增长不及预期
• 财务指标：公司毛利率稳定，净利率逐步提升，资产负债率持续下降，资产和负债结构健康。

附注

• 分析师信息：

  • 首席分析师：程毅敏，SAC执业证书编号：S1340511010001，Email: chengyimin@cnpsec.com
  • 研究助理：高贺，SAC执业证书编号：S1340118070002，Email: gaohe@postoa.com.cn
  • 电话：010-67017788-9510

• 数据来源：广汽集团公告、Wind、中邮证券研发部

投资评级标准

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年，注册资本40.6亿元人民币，是中国邮政集团公司绝对控股的证券类金融子公司。公司业务涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等。

业务简介

• 证券经纪业务：提供多种委托方式，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等。
• 证券自营业务：使用自有资金和依法筹集的资金进行权益类和固定收益类投资。
• 证券投资咨询业务：为客户提供投资建议和市场分析。
• 基金销售业务：代理发售各类基金产品。
• 资产管理业务：开展证券资产管理业务。
• 承销与保荐业务：提供证券承销与保荐服务。
• 财务顾问业务：提供与证券交易相关的财务顾问服务。

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