20210330-安信证券-广汽集团-601238.SH-广汽AIONY正式预售_后续有望热销_4页_920kb
报告摘要
广汽集团 AIONY 预售及公司财务分析总结
核心内容
广汽集团于2021年3月29日正式开启AIONY车型的预售，预售价区间为10.59-14.99万元。AIONY定位为紧凑型SUV，共推出5款车型，NEDC续航里程分为410km、500km及600km三个版本。该车型在安全性、造型设计、空间布局及科技配置等方面具有显著优势，预计具备较强的市场竞争力。
主要观点
- 产品力优势：AIONY作为广汽埃安家族首款配备弹匣电池的车型，安全性突出；其外观设计前卫，内饰简约，且提供个性化配置选项，如马卡龙配色、封闭式轮毂、全景天窗等。
- 空间与续航表现：AIONY车身尺寸为441018701645mm，轴距达2750mm，空间表现优于同级竞品；其中600km续航版本售价仅14.99万元，性价比突出。
- 市场定位：AIONY有望在新能源车市场中占据一席之地，特别是与传统燃油车如哈弗H6、长安CS75PLUS相比，其新能源车专属优势（如驾乘体验）及与纯电车如欧拉好猫相比的空间和续航优势，使其具备热销潜力。
- 行业趋势：新能源汽车市场正进入快速发展阶段，10-20万元价格区间将成为增长重点，广汽埃安凭借新平台和新车型布局，有望在该领域取得领先地位。
关键信息
AIONY车型预售信息
- 预售时间：2021年3月29日
- 车型配置：
- 60畅享版：10.59万元
- 70畅享版：11.69万元
- 70智领版：12.69万元
- 70悦享科技版：13.69万元
- 80悦享科技版：14.99万元
- 续航里程：410km、500km、600km
财务预测与估值
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 597.0 | 631.6 | 723.6 | 827.0 | 922.5 |
| 净利润（亿元） | 66.2 | 59.7 | 99.2 | 151.2 | 187.5 |
| 每股收益（元） | 0.64 | 0.58 | 0.96 | 1.46 | 1.81 |
| 每股净资产（元） | 7.74 | 8.15 | 8.82 | 9.99 | 11.50 |
| 市盈率（倍） | 16.2 | 18.0 | 10.8 | 7.1 | 5.7 |
| 市净率（倍） | 1.3 | 1.3 | 1.2 | 1.0 | 0.9 |
| 净利润率 | 11.1% | 9.4% | 13.7% | 18.3% | 20.3% |
| ROE | 8.3% | 7.1% | 10.9% | 14.6% | 15.8% |
| ROIC | 15.9% | 12.4% | 17.9% | 31.5% | 40.8% |
财务指标与成长性
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -17.5% | 5.8% | 14.6% | 14.3% | 11.5% |
| 营业利润增长率 | -51.2% | -0.8% | 96.9% | 55.0% | 16.1% |
| 净利润增长率 | -39.3% | -9.8% | 66.2% | 52.4% | 24.1% |
| EBITDA增长率 | -33.4% | 22.0% | 32.9% | 36.1% | 11.8% |
| EBIT增长率 | -50.6% | 24.2% | 54.3% | 52.0% | 15.2% |
| NOPLAT增长率 | -42.6% | -1.0% | 60.7% | 50.3% | 23.6% |
| 净资产增长率 | 5.8% | 5.1% | 8.1% | 13.1% | 15.0% |
| 销售费用率 | 7.6% | 5.8% | 6.8% | 6.7% | 6.4% |
| 管理费用率 | 5.4% | 5.3% | 5.5% | 5.4% | 5.4% |
| 财务费用率 | 0.0% | 0.1% | -0.3% | -0.8% | -1.0% |
| 三费/营业收入 | 13.1% | 11.1% | 12.0% | 11.3% | 10.8% |
| 资产负债率 | 40.0% | 39.3% | 36.3% | 34.4% | 32.2% |
| 流动比率 | 1.37 | 1.34 | 1.65 | 1.97 | 2.36 |
| 速动比率 | 1.20 | 1.18 | 1.48 | 1.77 | 2.18 |
| 利息保障倍数 | 215.99 | 202.48 | -49.86 | -24.70 | -20.67 |
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 未来6-12个月目标收益率：高于沪深300指数15%以上
- 公司预期表现：2021年新能源车市场迎来历史性机遇，广汽埃安销量有望取得突破，传祺有望触底回升，日系品牌预计持续贡献高增长盈利。
- 财务预测：公司预计2021-2023年收入分别为723.6亿元、827.0亿元、922.5亿元，净利润分别为99.2亿元、151.2亿元、187.5亿元。
风险提示
- 自主销量持续恶化风险
- 新能源烧车风险
- 菲克和三菱亏损扩大风险
估值与盈利指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 16.2 | 18.0 | 10.8 | 7.1 | 5.7 |
| 市净率（倍） | 1.3 | 1.3 | 1.2 | 1.0 | 0.9 |
| ROIC | 15.9% | 12.4% | 17.9% | 31.5% | 40.8% |
| 股息收益率 | 1.9% | 0.3% | 2.2% | 2.8% | 2.9% |
交易数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总市值（百万元） | 107,236.29 |
| 流通市值（百万元） | 74,076.81 |
| 总股本（百万股） | 10,350.99 |
| 流通股本（百万股） | 7,150.27 |
| 12个月价格区间 | 8.99/15.06元 |
公司评级体系
-
收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
-
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动
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