20130319-湘财证券-紫光国芯-002049.SZ-享特许经营权_2013多项业务迎爆发_27页_2mb

同方国芯（002049.SZ）深度研究报告总结

核心内容

同方国芯是A股集成电路设计龙头，通过两次并购——同方微电子和国微电子——实现了在智能卡/电信卡芯片设计和军工IC设计领域的领先优势。公司业务涵盖身份证芯片、健康卡、SIM卡、金融IC卡、移动支付芯片以及军工级集成电路等，具备显著的技术和规模优势。

主要观点

1. 业务增长潜力大：

   • 同方微电子在2013年将迎来金融IC卡、健康卡和移动支付芯片业务的爆发增长。
   • 国微电子作为军工IC设计龙头，具备稀缺资质，预计2013年业绩将显著增长。

2. 金融IC卡国产化趋势明确：

   • 国家推动金融IC卡芯片国产化，国产芯片替代进口芯片成为必然趋势。
   • 同方微电子有望成为国内首个通过金融IC卡国产安全检测的厂商，成为主要受益者。

3. 健康卡推广加速：

   • 健康卡已从试点走向全国推广，2013年预计发卡量将突破2亿张。
   • 同方微电子在健康卡市场占有率较高，预计2013年出货量达1800万片，销售收入达8550万元。

4. 政府政策与补贴支持：

   • 公司享受多项政府补贴，预计2013年营业外收入将超过8000万元（税前）。
   • 政策推动下，公司业务增长稳定，盈利能力和成长性显著。

5. 军工IC业务具备高成长性：

   • 国微电子具备二级保密资格，承担多项“核高基”专项任务，产品广泛应用于军工领域。
   • 公司预计2013年国微电子收入增长46%，未来两年保持高增长趋势。

关键信息

公司概况

• 当前价格：26.6元
• 目标价格：40.50元（6个月）
• 第一大股东：同方股份有限公司，持股41.38%
• 总股本：303.41百万股
• A股流通比例：29.03%

业务结构

财务预测

重点业务分析

金融IC卡

• 2013年预计发行量达2.05亿张，增速96.61%。
• 国内金融IC卡芯片市场将逐步被国产芯片替代，同方微电子是首批通过安全检测的厂商，预计2013年将占据30%市场份额。
• 国产芯片占有率预计从2012年的16%提升至2013年的30%。

健康卡

• 2013年全国健康卡发卡量预计达2亿张，其中同方微电子预计出货量1800万片，销售收入达8550万元。
• 健康卡推广预计从2013年下半年全面铺开，2013年底实现重点覆盖。

身份证芯片

• 身份证芯片业务具备垄断地位，毛利率超过60%。
• 2013年预计出货量2400万片，销售收入15360万元。

国微电子（军工IC）

• 2013年预计销售收入2.59亿元，同比增长29.68%。
• 2014-2015年收入增长速度预计分别为40%和35%，毛利率保持高位。

政策支持

• 政府补贴将增厚2013年业绩，预计超过8000万元（税前）。
• 国家推动金融IC卡芯片国产化，保障金融安全和信息安全。

重点关注事项

正面催化剂

• 金融IC卡芯片国产化各环节新进展（安全检测、认证、推广、招标等）
• 健康卡推广超预期
• 国微电子业绩超预期

负面风险

• 健康卡业务推进低于预期
• 公安部要求身份证芯片降价或研发升级

结论

同方国芯在2013年将受益于金融IC卡芯片国产化、健康卡全面推广和军工IC业务的高成长性，业绩有望显著提升。公司是A股集成电路设计龙头，具备技术和规模优势，未来增长空间广阔。我们重申“买入”评级，目标价40.50元。