20150827-信达证券-紫光国芯-002049.SZ-跟踪报告_IC国产化打开全新成长空间_17页_1mb

同方国芯（002049.sz）跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了同方国芯在2015年上半年的业绩表现及公司未来成长空间，重点围绕IC国产化替代趋势、公司核心业务发展、盈利预测及投资评级等方面展开。

主要观点

1. 2015年上半年业绩表现

• 公司2015年上半年实现营业收入5.58亿元，同比增长23.43%。
• 归属于上市公司股东的净利润为1.33亿元，同比增长1.52%。
• 每股收益为0.22元，同比增长1.52%。
• 第二季度营业收入同比增长9.21%，净利润同比减少4.02%，但销售毛利率提升至47.73%，主要受益于特种集成电路业务毛利率大幅上升。

2. IC国产化替代进程加速

• 国家安全与政策支持：受“棱镜门”事件及国家安全委员会成立影响，信息安全上升为国家战略，加速了IC国产化替代进程。
• 国家政策推动：2014年《国家集成电路产业发展推进纲要》发布，国家集成电路产业投资基金成立，规模达1200亿元，各地也纷纷出台扶持政策，推动地方集成电路产业发展。

3. 智能卡芯片业务增长潜力

• 金融IC卡：金融IC卡占新增发卡量比例已近90%，公司产品已通过银联认证并开始小范围试点，未来有望放量。
• 居民健康卡：公司市场覆盖率超过75%，在居民健康卡芯片市场占有率领先，受益于卫生计生委合并完成后的推广加速。

4. 特种集成电路业务前景广阔

• 军用国产化替代：军用特种集成电路国产化率低，公司处于绝对领先地位，受益于国防信息化快速发展及国家对自主可控的重视。
• 军转民用：公司加大可重构器件研发，瞄准通信、物联网、云计算等民用领域，推动业务多元化发展。

关键信息

财务数据

盈利预测

• 2015-2017年营业收入：14.78亿元、19.57亿元、25.44亿元
• 2015-2017年归属母公司净利润：4.36亿元、5.65亿元、7.61亿元
• 每股收益：0.72元、0.93元、1.25元
• PE估值：43X、33X、25X

投资评级

• 评级：增持
• 理由：公司核心业务稳步增长，IC国产化替代进程加速，毛利率持续提升，具备良好的成长空间。

风险因素

1. 金融IC卡国产化替代速度可能不及预期。
2. 居民健康卡推广可能受执行机制不畅影响。
3. 可重构器件研发存在不确定性，新产品可能无法达到预期销量。

股价催化剂

• 金融IC卡芯片获得大订单。
• 特种集成电路领域取得新突破。

行业背景与趋势

• 全球IC市场：2014年全球半导体市场规模达3331亿美元，同比增长9%。
• 中国IC市场：2014年中国IC产业销售收入达3015.4亿元，同比增长20.2%。
• 国产化率：截至2014年，中国IC产业国产化率不足25%，存在较大提升空间。
• IC设计环节：中国IC设计占比仅为35%，远低于全球56%，未来五年预计持续高增长。

总结

同方国芯在2015年上半年业绩基本符合预期，毛利率稳步提升。公司受益于IC国产化替代进程，尤其在金融IC卡、居民健康卡及特种集成电路领域表现突出。随着国家政策支持及市场需求增长，公司未来成长空间广阔。然而，需关注替代进程是否顺利、新产品是否成功及市场推广是否高效。公司目前维持“增持”评级，投资者可关注其在IC国产化浪潮中的表现。