20130819-中国银河-紫光国芯-002049.SZ-金融IC卡发行将超预期_移动支付提升估值_27页_2mb

同方国芯深度研究报告总结

核心内容概览

同方国芯是一家专注于智能卡芯片、军工特种元器件和金融IC卡等领域的公司，其业务涵盖原同方微电子、国微电子及原晶源电子。报告指出，随着金融IC卡和移动支付的快速发展，同方国芯的市场地位有望进一步提升，预计2013-2015年其EPS分别为0.94、1.46、2.07元，对应的PE分别为38、25、17，维持推荐投资评级。

主要观点与关键信息

1. 金融IC卡发行将超预期

• 行业背景：金融IC卡是未来银行卡发展的必然趋势，具有更高的安全性和多功能性，能够实现一卡多用。
• 标准推动：银联完成了检测体系搭建并通过首批国产芯片认证，2013年5月加入EMVCo组织，为金融IC卡国产化奠定基础。
• 市场前景：预计2013-2015年金融IC卡发卡量将分别达到400万张、4000万张、1亿张，同方国芯将占据国内市场份额的25%-40%，预计未来在银行IC卡领域排在首位。
• 毛利率提升：由于发卡量较低，短期内单位成本较高，但随着发卡量增长，预计2014年起单品毛利率将大幅提升。

2. 居民健康卡发行快，公司占据绝对优势

• 应用前景：居民健康卡有助于医疗信息系统上线及联网，提升就医便利性，是国家“信息惠民”战略的重要组成部分。
• 市场占有率：目前同方国芯在居民健康卡市场占据70%-80%的市场份额，预计未来市场份额将略有下降，但不会低于50%。
• 预计销量：2013-2015年分别预计3000万张、6000万张、1亿张，对应营收1.5亿、2.88亿、4.5亿元。

3. 移动支付应用前景广阔，公司具备所有主流方案

• 技术布局：同方国芯在NFC移动支付领域布局全面，具备所有主流方案，包括NFC双模全卡、SWP-SIM、SWP-SD等。
• 产品优势：2013年推出NFC双模全卡方案，可兼容普通手机和NFC手机，预计放量潜力大。
• 市场潜力：随着苹果、三星等厂商内置NFC功能，以及运营商和银联的推动，移动支付将爆发式增长，预计短期内将提升公司估值。

4. 军工特种元器件业务亮点多、弹性大

• 业务背景：国微电子是公司军工特种元器件业务的核心，承担了多项国家重点项目，包括908、909工程和核高基专项。
• 产品线丰富：产品包括高性能微处理器、大容量存储器、接口芯片等，应用于航空航天、地面系统等领域。
• 市场表现：预计2013-2014年国微电子营收分别为2.5亿、3.5亿元，净利润分别为1.1亿、1.5亿元。

5. 老产品线稳定增长

• 身份证芯片：2013年起进入换卡高峰期，预计全年换发将超9000万张，到2014年将超1.2亿张。
• SIM卡芯片：仍是公司主要产品之一，预计2013-2015年出货量分别为6亿张、8亿张、9亿张，但毛利率较低。
• 社保卡芯片：公司已中标云南省社保卡项目，预计2013年发卡量为百万级，未来具备增长潜力。

驱动因素与风险因素

驱动因素

• 金融IC卡政策推动：银联标准逐渐成熟，将推动金融IC卡国产化，预计2013-2015年国内金融IC卡发卡量年均复合增长率达47%。
• 居民健康卡推广：卫计委和地方卫生厅大力推动，预计2015年发卡率将达75%以上，带动芯片市场需求。
• 移动支付爆发：NFC技术普及，银联与中移动标准统一，将加速移动支付发展，提升公司估值。
• 军工订单增长：国微电子参与多个重要项目，产品化率提升，预计未来业绩弹性大。

风险因素

• 发卡进度不可控：金融IC卡和居民健康卡的发行速度可能受政策执行力度、市场接受度等因素影响。

盈利预测与投资建议

• 2013-2015年EPS预测：0.94元、1.46元、2.07元。
• PE预测：38倍、25倍、17倍。
• 投资建议：维持推荐投资评级，主要关注点包括金融IC卡、居民健康卡和移动支付等领域的爆发增长。

市场数据与财务预测

市场数据

• 总股本：30,340.90万
• 流通A股股本：9,296.80万
• 总市值：108亿元

财务预测（2013-2015）

结论

同方国芯在智能卡芯片、军工特种元器件和移动支付等领域具备显著优势，尤其在金融IC卡和居民健康卡领域占据主导地位，预计未来三年将实现业绩快速增长。随着技术标准的统一和市场需求的提升，公司有望成为行业龙头，提升估值水平。