20171127-信达证券-紫光国芯-002049.SZ-增资紫光同创并建立成都研发中心_提升研发能力_5页_717kb

紫光国芯 (002049.SZ) 事项点评总结

核心内容概述

本报告对紫光国芯（002049.SZ）的最新动态及财务表现进行了分析，重点围绕公司对“紫光同创”进行增资、设立成都研发中心以及潜在与长江存储合作等事项展开点评，并结合财务数据对未来业绩进行了预测。

主要观点

1. 增资紫光同创，强化研发能力

• 事件背景：2017年11月25日，公司宣布对全资子公司“茂业创芯”的控股子公司“紫光同创”进行增资，以支持其FPGA产品设计及EDA工具开发业务。
• 增资情况：由紫光新才及原股东聚仁投资参与，增资方式为现金，增资后紫光新才和茂业创芯分别持有紫光同创36.5%的股权，聚仁投资仍保持27%的持股比例。
• 影响：紫光同创不再纳入公司合并报表，减少了其研发投入对公司整体业绩的影响，有利于其独立发展与市场拓展。
• 业务前景：紫光同创专注于FPGA产品设计和EDA工具开发，正在进行系列化新产品研发，积极拓展应用市场，增资将有助于其研发项目的顺利推进，提升其竞争力。

2. 设立成都研发中心，提升研发实力

• 项目概况：由全资子公司“成都国微科技”在成都高新区投资建设研发中心，总投资约5.97亿元人民币。
• 建设内容：研发中心将集研发与测试功能于一体，建设期为三年，预计2020年建成。
• 战略意义：利用成都高新区的人才与产业优势，增强公司整体研发能力，提升科技创新水平，为未来发展奠定基础。

3. 潜在与长江存储合作

• 合作背景：公司表示若长江存储具备DRAM晶圆制造能力，将考虑与之合作。
• 行业关联：长江存储为紫光集团下属企业，与紫光国芯存在集团协同效应。
• 业务协同：目前紫光国芯的存储芯片产品依赖代工厂生产，若与长江存储合作，可减少对外部代工厂的依赖，提升公司自主生产能力，增强盈利稳定性。

关键财务信息

营收与净利润预测

资产负债表摘要

现金流量表摘要

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济增速放缓，可能影响公司整体业绩表现。
• 存储业务风险：存储器芯片业务拓展不及预期，可能影响公司盈利能力。
• 汇率风险：汇兑损失扩大可能对利润产生负面影响。
• 毛利率下降：由于代工厂产能有限，公司提高代工厂费用，导致毛利率持续下降。

评级信息

• 当前评级：买入（维持“增持”评级）
• 评级依据：预计2017~2019年公司营业收入分别为18.46、25.02、33.45亿元，归属母公司净利润分别为3.21、4.20、5.10亿元，按最新股本计算每股收益分别为0.53、0.69、0.84元。
• 市盈率：2017年为85倍，2018年为65倍，2019年为54倍。
• 市净率：逐年下降，分别为9.54、8.59、7.88、7.03、6.22倍。

研究团队简介

• 边铁城：工商管理硕士，信达证券计算机行业分析师，拥有8年IT行业经验。
• 蔡靖：北京大学国家发展研究院MBA，曾在伟创力、诺基亚从事手机研发及实验室管理。
• 袁海宇：北京大学物理学学士、凝聚态物理硕士，2016年加入信达证券。
• 王佐玉：北京外国语大学金融硕士，2017年加入信达证券，从事电子行业研究。

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