20220415-西部证券-保险行业3月数据点评_疫情致使负债端进一步承压_建议关注资产端边际改善_3页

保险行业2022年3月数据总结

核心内容

本报告分析了2022年3月保险行业数据，指出疫情对保险行业负债端造成持续压力，但资产端出现边际改善迹象。整体来看，行业处于历史估值低位，安全边际较高，建议关注具有投资潜力的险企。

主要观点

1. 人身险市场表现低迷

• 22Q1累计保费收入：人保寿 $(yoy +17.9%)$、太保寿 $(yoy +4.2%)$、新华 $(yoy +2.4%)$、平安寿 $(yoy -2.3%)$、国寿 $(yoy -2.7%)$
• 3月单月保费收入：太保寿 $(yoy +10.1%)$、国寿 $(yoy +5.6%)$、新华 $(yoy -4.2%)$、平安寿 $(yoy -4.2%)$、人保寿 $(yoy -24.6%)$
• 新单表现：受代理人规模缩减和高基数影响，平安寿22Q1新单保费 $yoy -14.9%$；人保寿受益于趸交拉动，新单 $yoy +45.5%$；3月期交高增 $yoy +40.9%$，助力新单增长 $yoy +29%$，但续期 $yoy -41.9%$ 拖累整体表现。

2. 财险市场增速放缓

• 22Q1累计保费收入：太保财 $(yoy +13.8%)$、人保财 $(yoy +12.2%)$、平安财 $(yoy +10.3%)$
• 3月单月保费收入：太保财 $(yoy +10.9%)$、人保财 $(yoy +10.2%)$、平安财 $(yoy +9.2%)$，增速环比下降。
• 车险影响：疫情导致新车销量 $yoy -11.7%$，承保车辆数目及自主定价系数增速放缓，人保财3月车险保费增速降至 $4.6%$（前值为 $14.9%$）。
• 非车险表现：非车险保费增速相对稳健，人保财和平安财非车险保费 $yoy +13.7%$ 和 $yoy +10.2%$，其中信用保证险 $(yoy +113.3%)$、农险 $(yoy +45.9%)$ 增速较高。

3. 资产端面临挑战与支撑

• 挑战：长端利率低位波动（十年期国债收益率降至2.77%，较3月初下降3bps）和权益市场震荡下行（沪深300累计跌幅达15.2%），对险企投资端形成压力。
• 支撑：地产行业政策放松力度增强，全国百余城银行下调房贷利率；监管鼓励险资增配权益资产，随着疫情逐步平复，权益市场有望迎来估值修复。

关键信息

• 行业评级：超配
• 建议关注公司：中国平安、中国财险、友邦保险
• 风险提示：政策风险、利率风险、市场波动风险、疫情反复

结论

短期来看，疫情对保险行业负债端压力仍将持续，但资产端的边际改善迹象值得关注。在行业估值低位的背景下，建议投资者关注具备较强投资能力和政策支持的险企，把握潜在的投资机会。

数据来源

• 公司公告
• 西部证券研发中心

图表说明

• 图1：寿险累计保费同比增速
• 图2：寿险单月保费同比增速
• 图3：财险累计保费同比增速
• 图4：财险单月保费同比增速
• 图5：人保财险分险种累计保费同比增速
• 图6：人保财险分险种单月保费同比增速

投资评级说明

• 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过沪深300指数 $10%$ 以上
• 中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于沪深300指数 $-10%$ 到 $10%$ 之间
• 低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过沪深300指数 $10%$ 以上