20210519-华创证券-保险行业定期报告（2021年4月）_上市险企4月保费点评-供需和基数影响下_负债端进一步走弱_6页_794kb

保险行业定期报告（2021年4月）总结

核心内容概述

2021年4月，保险行业整体表现承压，上市险企在供需和基数影响下，负债端进一步走弱。人身险和财产险业务均出现不同程度的负增长，但部分公司通过策略调整实现了保费增长。行业面临需求恢复滞涨、渠道改革瓶颈、权益市场不确定性等风险，但长期逻辑仍具吸引力。

人身险业务表现

各公司4月保费数据

主要观点

• 整体弱势：除太保寿外，其余公司4月单月保费均出现负增长，表明行业需求端仍受疫情影响。
• 新单压力大：平安个险新单同比减少23.3%，显示需求恢复缓慢。
• 基数影响：与去年同期相比，各公司均面临高基数压力，因此增速普遍偏低。
• 太保寿逆势增长：太保寿4月保费实现正增长，主要得益于“金添美”计划的推出，该产品为件均较低、易销售的返还型重疾险。5月还将推出“鑫从容”中期年金产品以进一步拉动销售。

财产险业务表现

各公司4月保费数据

主要观点

• 车险拖累明显：车险叠加信用保证保险受“综改”影响，导致保费持续下滑。
• 信用保证保险收缩：平安和人保继续压降信用保证业务，导致非车业务亦出现负增长。
• 太保非车业务受影响较小：太保非车业务表现相对稳健，因此整体增速保持正增长。
• 众安在线增长显著：众安4月保费收入为14亿元，同比增长87.4%，互联网业务增长波动较大，与费用投放密切相关，全年预计保持高增。

投资建议

• 短期承压：4月人身险业务表现弱势，二季度为下一个业绩期，建议关注各公司“四、五联动”及周年庆策略。
• 长期配置价值：保险行业仍具长期逻辑，尤其是高盈利赛道，当前估值安全，基本面稳定，具备配置价值。
• 重点推荐公司：根据投资评级，推荐顺序为中国太保、中国财险、中国平安、新华保险，其中中国平安和新华保险被“强推”，中国太保和中国人寿被“推荐”，中国人保为“中性”。

风险提示

• 经济修复低于预期：若经济复苏不及预期，可能影响保险需求。
• 保险需求修复不及预期：疫情对消费行为的持续影响可能导致需求恢复缓慢。
• 渠道改革进度慢：传统渠道改革滞后可能影响业务增长。
• 权益市场动荡：权益市场波动可能对保险股估值造成压力。

行业估值情况

• PEV估值偏低：当前保险板块估值处于较低水平，具备一定的安全边际。
• 头部公司压力较小：费用管控能力强的头部公司受综改影响较小。

行业数据与图表说明

• 图表1：展示上市险企3月经营数据，包括累计保费、同比增速、单月保费及同比增速。
• 图表2-11：分别展示各公司3月和4月保费表现，直观反映行业整体及个别公司走势。

分析师团队介绍

• 徐康：非银组组长，经济学硕士，曾任职于平安银行，2016年加入华创证券。
• 张径炜：保险会计硕士，2018年加入华创证券。
• 张慧：金融硕士，2019年加入华创证券。

投资评级体系

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