20221026-开源证券-普莱柯-603566.SH-公司信息更新报告_猪苗_化药收入同比大幅增长_Q4净利率有望抬升_4页_714kb

普莱柯 (603566.SH) 投资分析总结

核心内容

普莱柯（603566.SH）是一家专注于动物疫苗及兽药研发与生产的公司，2022年10月26日发布的投资报告维持“买入”评级。公司前三季度营收同比增长0.57%，但归母净利润同比下滑42.40%，主要由于禽用疫苗销量短期承压。随着猪、禽价格上行和冬季动物疫病高发，预计Q4净利率将有所提升。

主要观点

• 业绩改善预期：公司Q3猪用疫苗和化药收入分别同比增长34.4%和51.3%，显示业务回暖趋势。
• 非瘟疫苗送审预期：公司与兰研所合作开发的非瘟亚单位疫苗正在申请应急审批，若通过将显著提升未来3-5年的盈利增速。
• 研发投入兑现：公司猪用疫苗和化药单价及毛利率双升，表明研发投入开始显现成效。
• 盈利预测调整：公司2022年预测归母净利润为1.95亿元，较原预测下调0.19亿元，但2023-2024年盈利预测维持不变，预计分别为3.00亿元和3.83亿元。
• 估值表现：当前股价为27.40元，对应PE为50.2倍，随着盈利预期改善，未来PE有望下降至25.6倍。

关键信息

财务表现

收入结构

• 猪用疫苗：Q3收入1.25亿元，同比增长34.45%
• 禽用疫苗：Q3收入0.93亿元，同比增长6.2%
• 抗体及化学药品：Q3收入0.84亿元，同比增长51.3%

成本与费用

• 毛利率：预计2022年为61.1%，2023年为62.3%，2024年为62.1%
• 净利率：预计2022年为16.5%，2023年为19.8%，2024年为19.7%
• 费用占比：Q3销售费用占比29.86%，管理费用占比6.97%，财务费用占比7.58%

现金流与资产负债

资产负债率

• 资产负债率：预计2022年为19.6%，2023年为27.5%，2024年为24.9%
• 流动比率：预计2022年为2.3，2023年为1.8，2024年为2.0
• 速动比率：预计2022年为1.8，2023年为1.4，2024年为1.5

风险提示

• 临床试验结果不确定性
• 商业化推广渗透率不确定性

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于一定假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。接收人若非客户，请及时退回并删除。投资决策应基于个人实际情况，建议咨询独立投资顾问。

附：分析师承诺

分析师承诺所发表观点为个人意见，与报酬无直接或间接关系，确保分析的独立性和客观性。