20201127-中泰国际证券-中教控股-00839.HK-高教龙头2021年多重利好_提升目标价_5页_557kb

中教控股（839 HK）总结

核心内容

中教控股是一家专注于高等教育和职业教育的中国教育行业龙头企业。2021年，公司因并表两所新收购的学校，FY20在校生人数增加至18万人，其中高等教育占61%，职业教育占37%。FY20收入达到26.8亿人民币，同比增长37.0%。毛利率提升至59.8%，优于预期。经调整净利润为9.8亿人民币，同比增长31.9%，经调整净利润率36.7%，符合预期。公司宣布派发每股0.09港元的期末股息，全年股息0.224港元，对应股息率1.5%。

主要观点

• 增长动力强劲：中教控股通过收购和校园扩建计划，显著提升了其在校生人数和营收规模。2021年预测学生人数约为24.4万人，收入预计达38.6亿人民币，同比增长44.3%。
• 盈利能力提升：随着并表海口学校，公司核心利润预计显著增长，达到13.3亿人民币，同比增长109.5%。毛利率持续提升，预计2021年达到60.2%，显示出公司运营效率的优化。
• 估值提升：基于其强劲的财务表现和增长前景，公司估值被调整为25倍FY22E前瞻市盈率，目标价上调至22.20港元，当前股价对应20.3倍/16.7倍FY21E/FY22E市盈率。
• 现金流稳健：公司现金流强劲，截至2021年8月底账上现金达35亿人民币，预计未来将继续有收购项目落地。

关键信息

财务表现

学校整合与扩张

• 校园扩建：广东白云学院和松田学院正在建设新校区，预计第一期分别于2021年和2024年投入使用，分别提升学校容量70%和186%。
• 学校转设：四川大学重庆南方翻译学院和广州大学松田学院即将完成转设，完成后将逐年减少管理费开支，直接增厚利润。
• 海口学校并表：海口经济学院及其联属艺术学校（海口学校）于2020年8月被收购，9月完成举办人变更，预计2021年收入为7.0亿人民币，占集团总收入约25%。

投资风险

• 学校整合操作风险：收购和转设过程中可能存在整合难度。
• 招生低于预期：若招生人数未达预期，可能影响营收和利润。
• 民办教育政策风险：政策变化可能对民办教育行业产生不利影响。

股票信息

评级与目标价

• 评级：买入
• 目标价：22.20 港元
• 潜在投资收益：基于目标价，当前股价的潜在投资收益在20%以上。

财务比率

重要声明

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版权信息

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