20201125-中国银河国际证券-中教控股-00839.HK-中教控股_一流的整合和并购能力_7页_556kb

香港：中教控股分析报告总结

核心内容

中教控股（China Education Group，股票代号：0839.HK / 839.HK）在2020财年（截至8月底）表现出强劲的财务表现和增长潜力。公司收入达到26.78亿人民币，同比增长37.0%，经调整净利润为9.84亿人民币，同比增长28.7%，超出预期1.5%。公司目前的市盈率为15.36倍，目标价为19.7港元，较前收盘价上涨30.6%。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：2020财年收入同比增长37.0%，主要得益于学生人数增长5.9%、学费上涨及澳大利亚国王学院并表。
• 利润率提升：经调整毛利率提升至58.6%，经营利润率提升10.7%，主要由于行政费用占比下降4.2个百分点，尽管销售费用占比上升2.3个百分点。
• 净利润增长：经调整净利润同比增长28.7%，超出预期。

学生增长与学费上涨

• 截至2020年10月底，新学生人数增长57%，达到约4.4万人，总学生人数增长39.9%。
• 新生平均学费差异超过三倍，显示出学费上涨的潜力。

并购与整合能力

• 公司拥有强大的并购与整合能力，已进行多项并购谈判，预计短期内完成一项交易。
• 2020年8月收购的海口经济学院预计在2021财年为公司带来显著收入贡献。

独立学院转设

• 公司旗下三所学院已获当地政府批准转设为私立大学，预计未来几年毛利率将提升至50-60%，利润增长20-40%。
• 管理层预计，随着管理费减少，学院的盈利能力将显著增强。

未来增长预期

• 2021-2022财年盈利预测分别上调4.2%和13.0%，反映更好的利润率增长。
• 公司预计未来几年将实现超过15%的内生增长，主要得益于学生人数增长、学费上涨和利润率提升。

关键信息

股票表现

• 当前股价：HK$15.08
• 目标价：HK$19.70
• 目标价变化：较前目标价上涨6.7%

财务指标

主要股东

• 于果：持股37.5%
• 谢可滔：持股37.5%

分析员

• 杨蕾（AMK234）
• 徐航（BQC605）

风险提示

• 新冠疫情对业务影响可能持续
• 政府对教育行业的政策变化

评级与目标价

• 评级：增持
• 目标价：19.7港元
• 评级定义：
  • 增持：预计未来12个月总回报超过10%
  • 持有：预计未来12个月总回报为0%至10%
  • 减持：预计未来12个月总回报为0%或以下

免责声明

• 本报告不适用于某些司法管辖区，且不保证信息的准确性。
• 报告内容反映分析师个人观点，不保证与公司或其他相关方的投资决策一致。
• 报告中提及的证券买卖不构成任何投资建议。

利益披露

• 中国银河国际可能持有目标公司财务权益，但不超过市场资本值的1%。
• 分析员及其关联方未在报告发布前后30天内交易相关股票，亦未担任相关公司的行政人员或持有其财务权益。

版权信息

• 中文本与英文本如有歧义，以英文本为准。
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