20220425-首创证券-扬杰科技-300373.SZ-公司简评报告_传统功率器件下游持续拓展_IGBT等新品未来可期_5页_1mb

扬杰科技（300373）简要总结

核心内容

扬杰科技是一家专注于功率器件研发与制造的公司，近年来受益于缺芯及下游需求的爆发，传统产品线与IGBT等新产品共同推动公司业绩增长。公司具备全产业链IDM（集成设备制造）模式，产品涵盖半导体器件、芯片及硅片，广泛应用于新能源、汽车电子、工业电子等领域。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现收入43.97亿元，同比增长68.00%；归母净利润7.68亿元，同比增长103.06%。
• 产品结构优化：传统功率器件收入35.18亿元，同比增长70.82%；半导体硅片收入同比增长159.98%，成为新的增长点。
• 中高端产品线增长显著：MOSFET、小信号、IGBT和模块产品分别同比增长130%、82%、500%和35%。
• 毛利率与净利率稳定提升：2021年毛利率为35.12%，同比提升0.84个百分点；净利率为18.77%，同比提升4.18个百分点。
• 研发投入加大：2021年研发费用为2.42亿元，同比增长84.46%，助力高端产品加速落地，包括1200V IGBT芯片、SiC模块及单管等。

关键信息

产品与技术进展

• IGBT产品：1200V IGBT芯片完成系列化开发，IGBT模块获得大批量订单；1200V40A、650V50A/75A IGBT单管已小批量生产交付。
• SiC产品：成功开发SiC模块及650V、1200V系列SiC SBD，SiCMOS取得关键性进展。
• 高压SJMOS：初步完成600V/650V/700V三个系列的设计开发和流片。

市场拓展

• 客户策略：公司以贸易起家，近年来实施大客户集中战略，拥有良好的大客户直销渠道。
• 下游领域：重点布局新能源、汽车电子、5G通信、工业变频、自动化、安防、光伏微型逆变器等高端市场。
• 未来展望：预计2022年至2024年公司将继续拓展工业电子领域，推动IGBT、SiC等新产品在新能源和汽车领域的应用。

盈利预测

财务状况

• 资产负债率：2021年为29.2%，预计2022年至2024年保持在28.4%至29.3%之间。
• 流动比率与速动比率：2021年分别为2.16和1.63，预计2022年至2024年持续改善，分别达到2.39、2.64和2.88。
• 资产与负债变化：公司资产总计从2021年的7393.7亿元增长至2024年的14238.2亿元，负债总计从2160.3亿元增长至4173.6亿元。

风险提示

• 下游需求放缓
• 研发产品及验证不及预期
• 产能释放不及预期

评级

• 股票评级：买入
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅15%以上

结论

扬杰科技凭借传统功率器件的持续拓展及IGBT、SiC等新产品的快速推进，展现出强劲的增长潜力。公司未来在新能源和汽车电子领域的布局有望进一步打开成长空间，同时，持续的研发投入和良好的客户渠道为其长期发展提供了有力支撑。基于盈利预测和财务表现，公司维持“买入”评级。