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中牧股份 (600195) 投资评级总结

核心内容概述

中牧股份在2024年实现了营业收入增长，但归母净利润大幅下降，主要受产品价格下降及毛利率下滑影响。分析师王琦对中牧股份维持“买入”评级，认为2025年公司业绩有望改善，主要受益于动保行业需求回暖及宠物疫苗销量增长。

主要观点

2024年业绩表现

• 营业收入：60.17亿元，同比增长11.30%
• 归母净利润：0.71亿元，同比下降82.41%
• 毛利率：下降8.98个百分点至37.14%
• 净利率：下降至1.2%
• 市盈率：104.18
• 市净率：1.34
• EV/EBITDA：18.28

各业务板块表现

• 疫苗业务：销量增长显著，收入稳健，但受产品降价影响，毛利率下降
• 化药业务：销量大幅增长，收入达16.92亿元，同比增长33.90%
• 饲料业务：收入增长7.23%，利润率下降1.87个百分点至21.68%
• 贸易业务：贸易量增长17.17%，受益于中美贸易摩擦背景下的市场机遇

2025-2027年盈利预测

• 2025年：预计归母净利润为158百万元，同比增长122.70%，EPS为0.15元
• 2026年：预计归母净利润为258百万元，同比增长63.43%，EPS为0.25元
• 2027年：预计归母净利润为359百万元，同比增长39.14%，EPS为0.35元
• 市盈率预测：2025年46.77，2026年28.62，2027年20.57
• 市净率预测：2025年1.33，2026年1.28，2027年1.23

关键信息

投资评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

风险提示

• 下游需求不及预期
• 市场竞争加剧

财务指标分析

营业收入

• 2024年：60.17亿元，同比增长11.30%
• 2025-2027年预测：6412亿元、7079亿元、7896亿元，年均增长率约11.5%

归母净利润

• 2024年：70.88百万元，同比下降82.41%
• 2025-2027年预测：157.86百万元、257.99百万元、358.98百万元，年均增长率约63.4%

每股收益（EPS）

• 2024年：0.07元
• 2025-2027年预测：0.15元、0.25元、0.35元，年均增长率约63.4%

毛利率

• 2024年：16.4%
• 2025-2027年预测：17.3%、18.3%、19.1%，持续改善

净利率

• 2024年：1.2%
• 2025-2027年预测：2.5%、3.6%、4.5%，逐步提升

ROE

• 2024年：1.3%
• 2025-2027年预测：2.8%、4.5%、6.0%，稳步增长

ROIC

• 2024年：0.4%
• 2025-2027年预测：2.3%、3.6%、4.7%，持续提升

资产负债率

• 2024年：26.5%
• 2025-2027年预测：25.4%、24.6%、23.7%，逐步下降

财务报表摘要

利润表

• 营业收入：6017百万元（2024A）
• 营业成本：5033百万元（2024A）
• 营业利润：93百万元（2024A）
• 净利润：61百万元（2024A）
• 归母净利润：71百万元（2024A）

资产负债表

• 流动资产合计：3520百万元（2024A）
• 非流动资产合计：5324百万元（2024A）
• 资产总计：8844百万元（2024A）
• 负债合计：2345百万元（2024A）
• 所有者权益合计：6499百万元（2024A）

现金流量表

• 经营活动现金流净额：420百万元（2024A）
• 投资活动现金流净额：-424百万元（2024A）
• 筹资活动现金流净额：-496百万元（2024A）
• 现金及现金等价物净增加额：-497百万元（2024A）

总结

中牧股份在2024年虽然实现营收增长，但利润大幅下滑，主要受市场竞争加剧和产品价格下降影响。分析师认为，随着动保行业需求回暖和宠物疫苗销量增长，公司未来三年业绩有望逐步改善，因此维持“买入”评级。投资者需关注下游需求和市场竞争带来的潜在风险。