20240507-中邮证券-中牧股份-600195.SH-生药_化药逆势增长_投资收益减少拖累业绩同比下降_4页_417kb

中牧股份 (600195) 2024年一季度业绩分析报告

核心投资观点

◼️ 投资评级：买入（维持）；◼️ EPS预测（2024-2026年）：0.43元、0.58元、0.67元；◼️ PE估值：2288→2106→1570→1343（PE）；◼️ 核心看点：“药、料、苗”集约化布局完善，叠加疫情影响缓和及需求修复，业绩弹性看好。

一、Q1业绩总结

◼️ 营收高速增长，利润显著下滑：
• 营业收入1125亿元，同比增59.7%；
• 归母净利润765亿元，同比下降45.3%。
◼️ 经营杠杆凸显，盈利能力增强：
• 毛利率2110%（较2023年全年报提升134个百分点）；
• 费率优化：三费合计12.68%，同比下降0.22个百分点。

二、业务亮点回顾

◼️ 多元化产品布局成效初显：
• 特殊时期推出牛结节性皮肤病灭活疫苗“牧结康”；
• 新一代猫三联疫苗正式获批。

◼️ 生物制品与兽用疫苗布局领先：
• 主导研发非瘟疫苗，参与全国疫苗科研攻坚（与中科院、蓝玉集团等联合）；
• 持续深化“一省一策”、“一品一策”终端推广策略，加速兽用疫苗产品推广。

三、盈利预测与评级

◼️ 策略核心：
• 下游养殖行业复苏推动业绩弹性释放，建议投资者重点关注中长期增长逻辑。
◼️ 基本面改善逻辑明确：
• 预计毛利弹性来自生物制品及化药贡献，三季度行业触底回暖带动估值修复；
• 短期受投资收益影响，剔除后单季度业绩同比回正。

四、风险提示

◼️ 需求超预期波动：消费复苏不及预期、政策调整；
◼️ 品种周期扰动：中小盘大宗商品价格持续下行压缩盈利空间；

📌 投资要点简述：公司基本面扎实，动物疫病治理领军企业，兽用疫苗产业率先布局，建议中线持有，不建议短期追高。