20220829-西南证券-皓元医药-688131.SH-前端业务持续高增_创新药CDMO表现亮眼_4页_1mb

皓元医药2022年半年度报告总结

核心内容概览

皓元医药在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达6.2亿元，同比增长36.5%；归母净利润为1.2亿元，同比增长22.5%；归母扣非净利润为1.1亿元，同比增长17.4%。尽管面临疫情带来的挑战，公司仍保持了良好的增长势头。

主要观点

业绩表现

• 收入与利润增长：公司2022年上半年收入和利润均实现同比增长，其中归母净利润增速略低于收入增速，主要由费用增加所致。
• 毛利率提升：毛利率为56.3%，同比增长2.1个百分点，得益于高毛利前端业务占比上升。
• 净利率下降：净利率为18.5%，同比下降2.3个百分点，主要由于销售、管理及研发费用的增加。
• 费用情况：销售费用率上升0.9个百分点至7.2%，管理费用率上升1.1个百分点至11.2%，研发费用率上升3.8个百分点至13.3%，财务费用率下降1.6个百分点至-0.1%。
• 分季度表现：2022年第二季度收入增长40%，归母净利润增长32.4%，归母扣非净利润增长27.3%，显示公司二季度的强劲增长。

前端业务发展

• 分子砌块与工具化合物业务：上半年实现收入3.8亿元，同比增长59.9%。其中分子砌块业务增长78.3%，工具化合物业务增长53.3%。
• 产品储备：已完成约1.6万种产品自主研发、合成，储备了约5.2万种分子砌块和1.9万种工具化合物。
• 化合物库建设：构建了130多种集成化化合物库，累计完成超17万个订单。

后端业务进展

• 原料药及中间体业务：上半年实现收入2.3亿元，同比增长10.4%。在手订单超2.5亿元。
• 仿制药：收入9396.7万元，占后端业务收入的40.3%，承接项目201个，同比增长36.7%。
• 创新药：收入1.4亿元，同比增长66.7%，占后端业务收入的59.7%。承接项目234个，其中198个处于临床前及临床I期，27个处于临床II/III期，9个处于商业化阶段。
• 海外拓展：海外项目共73个，同比增长25.9%，推动全球创新药研发进程。

产能与业务拓展

• ADC产能扩容：马鞍山产业化基地I期1个生产车间进入试生产准备阶段，安徽皓元新建两条ADC产线计划于9月初投入运营。
• 并购计划：公司拟通过发行股份及支付现金购买药源药物100%股权，以快速补充后端制剂CDMO能力。
• 全产业链能力提升：新产能将助力公司原料药和中间体业务快速发展，并进一步向制剂产业链延伸。

关键信息

• 盈利预测：预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为2.48元、3.67元、5.20元，对应PE分别为61倍、41倍、29倍。
• 财务指标：
  • 营业收入预计持续增长，2022-2024年增长率分别为44.69%、43.34%、41.96%。
  • 净利润预计增长分别为35.50%、48.00%、41.54%。
  • ROE预计增长至18.99%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 估值情况：
  • PE从83倍降至29倍，PB从8.67倍降至5.57倍，PS从16.30降至5.54倍，EV/EBITDA从40.77降至23.56倍。
• 风险提示：
  • 订单不及预期；
  • 在研产品进度不及预期。

业务布局与市场拓展

• 生物板块布局：2022年开始布局生物相关业务，累计形成重组蛋白、抗体等生物大分子超2800种。
• 全球市场：公司积极拓展海外市场，海外项目数量显著增长，助力全球创新药研发进程。

投资评级与行业展望

• 公司评级：基于未来6个月内相对沪深300指数的表现，公司评级为“买入”。
• 行业评级：行业整体表现预计强于大市，未来6个月内行业回报高于沪深300指数5%以上。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 联系方式：
  • 电话：021-68416017
  • 邮箱：duxy@swsc.com.cn

附注

• 公司基本信息：
  • 总股本：1.04亿股
  • 流通A股：0.60亿股
  • 总市值：158.01亿元
  • 资产总计：2024年预计达4759.55亿元
• 财务分析指标：
  • 毛利率预计从54.12%降至53.63%
  • 三费率预计从19.59%上升至32.10%
  • ROE预计从10.38%上升至18.99%
  • 资产负债率预计从22.99%上升至40.14%
• 现金流：
  • 经营活动现金流净额预计从57.83亿元增长至282.75亿元
  • 投资活动现金流净额预计从-305.84亿元降至-670.00亿元
  • 筹资活动现金流净额预计从1007.29亿元降至394.67亿元

总结

皓元医药在2022年上半年表现出强劲的业绩增长，尤其在前端业务方面，分子砌块和工具化合物业务增长显著，同时也在后端原料药及中间体业务上取得进展。公司通过产能升级和并购布局，进一步增强其在创新药CDMO领域的竞争力，并积极拓展海外市场。尽管费用上升导致净利率下降，但公司整体盈利能力持续提升，未来发展前景良好。