20221027-国金证券-皓元医药-688131.SH-多业务协同加速发展_四季度有望盈利改善_4页_1mb

皓元医药 (688131.SH) 总结

核心内容

皓元医药是一家专注于医药中间体、原料药及创新药研发的公司，其业务涵盖分子砌块&工具化合物、原料药&中间体和创新药三大板块。公司当前股价为114.87元，总市值为119.56亿元，总股本为1.04亿股，已上市流通A股为0.61亿股。2022年前三季度，公司实现营业总收入9.70亿元，同比增长39.38%，归母净利润1.58亿元，同比增长9.63%；剔除股权激励影响后，净利润同比增长25.49%。

主要观点

业务发展情况

• 多业务协同加速发展：公司分子砌块&工具化合物与原料药&中间体业务协同发展，Q1-Q3收入增速持续提升，其中Q3收入达到3.49亿元，创历史新高。
• 前段业务高增长：分子砌块业务前三季度收入1.78亿元，同比增长75.60%；工具化合物业务收入4.23亿元，同比增长45.30%。
• 后端业务稳定增长：原料药和中间体业务保持稳定，创新药业务前三季度收入2.14亿元，同比增长67.69%；仿制药业务收入1.47亿元，同比下降14.15%。
• 研发投入加大：公司持续加大研发投入，新产能陆续投入运营，人员快速扩张，综合创新服务能力增强。

盈利预测与评级

• 盈利预测下调：考虑到股权激励等影响，公司2022-2024年归母净利润预测分别为2.34/3.50/5.14亿元，分别下调16%。
• PE估值：对应PE分别为51/34/23倍，维持“买入”评级。
• 投资建议：公司未来6-12个月内预期上涨幅度在15%以上，因此维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2020年635百万元，2021年969百万元，2022E年1,429百万元，2023E年2,086百万元，2024E年3,016百万元。
• 归母净利润：2020年128百万元，2021年191百万元，2022E年234百万元，2023E年350百万元，2024E年514百万元。
• 净利润率：2020年20.2%，2021年19.7%，2022E年16.3%，2023E年16.8%，2024E年17.0%。

现金流与资产情况

• 经营活动现金净流：2022E年-9百万元，2023E年145百万元，2024E年219百万元。
• 资产负债率：2021年22.99%，2022E年24.15%，2023E年26.10%，2024E年34.27%。
• 每股指标：2022E年每股收益2.244元，每股净资产18.818元，每股经营现金净流-0.091元，每股股利0.898元。
• 净资产收益率：2022E年11.93%，2023E年16.16%，2024E年20.75%。

风险提示

• 新冠疫情反复风险
• 新业务研发拓展不及预期
• 减持风险
• 环保、质量风险
• 上游原材料涨价风险

附录：相关报告与市场数据

相关报告

1. 《前端业务高景气，后端创新药业务高增长-皓元医药2022中报点评》，2022.8.26
2. 《收购药源药物，打造一体化服务平台-皓元医药点评》，2022.6.8
3. 《一体化CXO新星，前后端业务协同发展-皓元医药覆盖报告》，2022.6.7

市场相关报告评级比率分析

• 买入：一周内0，一月内3，二月内10，三月内22，六月内38
• 增持：一周内0，一月内1，二月内4，三月内8，六月内0
• 中性：一周内0，一月内0，二月内0，三月内0，六月内0
• 减持：一周内0，一月内0，二月内0，三月内0，六月内0

历史推荐与目标定价

• 2022-06-07：买入，市价168.00元，目标价196.00元
• 2022-06-08：买入，市价171.20元，目标价N/A
• 2022-08-26：买入，市价140.82元，目标价N/A

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上