20241029-华源证券-华润电力-00836.HK-发布配售认购方案_集团大额认购支持公司发展_3页_315kb

华润电力(00836HK)配售认购方案分析及公司点评

华润电力于10月23日宣布配售及认购计划，拟以较前日收盘价折价约5%（197港元/股）发行新股募资约39亿港元，并由华润集团子公司以相同价格认购33亿港元，合计募资72亿港元。

核心要点：

1. 配售认购方案：

   • 折价与认购热度： 配售价197港元较前一交易日收盘价2075港元折价5.06%，较前五日均价2041港元折价3.48%。折价率远低于近期A股市场定增水平，显示资本市场对公司价值的认可，并体现对中小股东利益的关怀。
   • 股权变化： 配售及认购后，华润集团持股比例将从原持有比例降至61.73%（注：原文数据有误，应指持股比例变动而非具体数值）。控股权仍由华润集团保持。

2. 募资目的与财务影响：

   • 优化资产负债： 截至2024年6月，公司资产负债率68.10%，高于行业平均水平，较2020年底提高约8.9个百分点。此次募资将有助于优化财务结构。
   • 支持发展： 资金将部分用于落实公司今年10GW及未来四年内40GW新能源装机目标所需的资本开支（599亿港元，其中新能源约446亿港元），覆盖今明两年部分电源建设投资。

3. 大股东支持：

   • 华润集团参与认购金额占募资总额约46%，显示其对公司发展前景的高度认可与坚定支持。

4. A股分拆与IPO预期：

   • 公司于2023年3月宣布下属子公司华润新能源控股有限公司分拆至A股上市。尽管近期A股IPO节奏放缓，进展略有延迟，但近期证监会强调推进IPO常态化，为华润新能源上市带来积极预期。

5. 盈利预测与评级：

   • 目标： 预计2024-2026年公司归母净利润分别为142亿/161亿/183亿港元，同比增长率分别为29%/13%/14%。2024年EPS对应PE 7-76倍（不含本次配售影响）。
   • 股息： 按40%分红，2024年股息率约6.1%。
   • 评级： 维持“买入”评级。

6. 风险提示：

   • 煤价波动、政策变动（补贴、新能源市场化）

结论：

华润电力通过此次大额配售及集团全资子公司高额认购，展示了其业务扩张决心和强大的股东背景支持。虽然当前面临一定的财务压力和政策风险，但庞大的新能源发展目标和证监会对IPO常态化政策的预期为公司未来增长带来了潜力。维持“买入”评级。