20230609-交银国际证券-华润电力-00836.HK-动力煤近期的弱势将加速盈利复苏_6页_507kb

华润电力研究报告总结

运营情况与业绩预期

报告指出，华润电力年初至今的运营情况符合预期。火电发电量随着经济回升而增加，同时得益于新增装机，风电和光伏装机量在1-4月间分别上升20%和44%。公司统计显示，2023年上半年新增超过400兆瓦的风光并网容量，并完成了约300兆瓦的风电装机吊装。

盈利展望

火电板块盈利上行确定性增强，主要受益于动力煤价格下跌。5月中旬以来，港口5,500大卡动力煤现货价从每吨1,000元降至790元水平，煤价可能存在进一步回调风险，触发改委的570-770元区间。这一因素预计将提升长协履约率，使2023年燃料成本同比下降6%，火电板块扭亏为盈，预计盈利约10亿港元。

可再生能源发展

展望2023-2025年，华润电力计划加速新增装机，预计全年新增65吉瓦风/光装机，其中光伏占比略高。四年装机目标维持40吉瓦，2024-2025年最少新增7-8吉瓦。截至2022年底，公司已取得超过16/25吉瓦建设指标，新增装机预测合理。

估值与评级调整

自3月分拆风电光伏业务后，公司估值不确定性缓解。采用分部估值法，新能源业务估值基于2023年10倍市盈率，火电估值基于0.75倍市净率，上调目标价至2,230港元（原1,812港元），维持买入评级，预期潜在涨幅约23.6%。

财务数据预测

预计未来五年收入和净利润稳步增长，2023E至2025E年收入从113,615百万港元增至124,293百万港元，同比增长率逐步下降。每股盈利预计从1.27港元增至4.05港元，估值指标如市盈率从96倍降至75倍，市净率从10倍降至8倍。

其他关键信息

报告包括财务数据表、装机容量预测图、分部估值基准图表，以及与新能源行业公司的比较分析。分析师强调阅读免责声明、商业关系披露和分析师披露部分。