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华润电力（0836.HK）2018年上半年业绩总结

核心内容概述

华润电力（0836.HK）在2018年上半年实现了业绩的稳健回升，营业收入和归母净利润均较去年同期有显著增长。公司积极布局新能源业务，推动其成为业绩增长的重要驱动力。同时，公司对下半年煤价走势保持乐观，预计煤价将有所回落，有助于改善成本结构。此外，公司持续进行燃煤机组的升级改造，提升了火电业务的运营效率。

主要财务指标

业绩亮点

• 营业收入增长：公司2018年上半年营业收入为393.1亿港元，同比增长15.3%。主要得益于平均电价上升、售热量增加以及人民币升值。
• 归母净利润显著提升：上半年归母净利润达29.6亿港元，同比增长59.6%，主要受益于收入增长、联营及合营企业业绩改善和税项减少。
• 每股盈利提升：基本每股盈利为61.9港仙，同比提升显著。
• 新能源装机增长：上半年新增装机全部来自新能源领域，风电新增782MW，光伏新增58MW。公司计划全年新增1.5GW新能源装机，并预计到2020年新能源装机累计占比将超过25%。
• 火电利用小时数优异：公司火电平均利用小时数为2,412小时，高于全国平均水平286小时；风电机组利用小时数为1,290小时，高于全国平均147小时。

成本与费用分析

• 燃料成本上升：上半年燃煤单价同比上涨6.2%，单位燃料成本上涨4.7%，但供电煤耗同比下降4.5克/千瓦时。
• 资产减值损失增加：上半年资产减值损失达7.7亿港元，同比大幅增加。
• 税金及附加增加：由于煤价上升和环保税征收，税金及附加同比增长35.37%。
• 资本开支：上半年资本开支为83亿港元，其中43亿港元用于新能源项目，28亿港元用于燃煤机组建设。

风险提示

• 用电量增长不及预期：若国内用电需求增长低于预期，可能影响公司业绩。
• 煤价超预期上涨：若煤价大幅上涨，将对公司的燃料成本构成压力。

投资观点

华润电力是国内运营效率较高的优质电力企业之一，其电站多位于中东部地区，具备良好的区位优势。公司积极进行燃煤机组的升级改造，使得火电业务表现优异。同时，公司大力发展风电、光伏业务，新增装机规模较大，成为业绩增长的重要来源。公司承诺稳定派息，具有良好的分红政策，建议投资者关注。

附图说明

• 图1：公司历年上半年营业收入及增速
• 图2：公司历年上半年归母净利润及增速
• 图3：公司历年权益电装机容量情况
• 图4：公司2018H1权益电装机容量（MW）占比
• 图5：公司历年上半年总售电量及增速
• 图6：公司历年上半年火电、风电利用小时数情况
• 图7：公司历年上半年标煤单价和单位燃料成本
• 图8：公司历年上半年平均供电煤耗
• 图9：公司2017H1应收账款按账龄分
• 图10：公司2018H1应收账款按账龄分
• 图11：华润电力半年度业绩对比
• 图12：历年华润电力PB-Band

投资建议

• 投资建议为未评级，表示目前未给出明确的股票评级。
• 投资者应结合公司基本面及市场环境，综合判断是否投资。

法律声明与风险提示

• 本报告仅供兴业证券客户参考，不构成买卖建议。
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• 公司可能持有报告提及公司证券头寸，存在潜在利益冲突，投资者应谨慎评估。

其他信息

• 公司与多家企业存在投资银行业务关系，包括大森控股集团有限公司、尚捷集团控股有限公司等。
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