20250326-华源证券-华润电力-00836.HK-减值损失金额大幅减少_分拆上市获得受理_3页_274kb

华润电力 (00836.HK) 2024年度业绩及投资分析

核心内容概览

华润电力于2025年3月26日发布2024年度业绩报告，并维持“买入”投资评级。公司全年实现营业收入1052.84亿港元，同比增长1.9%；归母净利润达143.88亿港元，同比增长30.8%，与盈利预测基本一致。公司拟派期末股息0.691港元/股，全年累计股息为1.19港元/股，分红率40%。

主要观点

• 利润表现良好：2024年公司归母净利润显著增长，主要得益于资产减值损失大幅减少，由2023年的24.0亿港元降至5.79亿港元。核心利润同比增长3.97%，表明公司整体盈利能力稳健。
• 火电板块盈利改善：受益于煤价下跌，火电板块盈利能力提升。全年售电量增长4.0%，火电利用小时数仍高于全国平均水平，核心利润同比增长10.28亿港元。
• 可再生能源板块承压：尽管可再生能源板块归母利润增长，但核心利润下降，主要由于利用小时数和电价双降，分别下降4.9%和10.8%。
• 分拆新能源板块获受理：华润新能源分拆上市申请已获深交所受理，计划募集245亿元人民币，开发7.175GW新能源装机及配套储能项目，总投资达404.22亿元，显示公司在新能源领域的持续布局。
• 盈利预测乐观：预计公司2025-2027年归母净利润分别为152.7亿、158.5亿、166.4亿港元，对应PE分别为6.5倍、6.2倍、5.9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：煤价波动、补贴政策变动及新能源市场化政策变动可能对公司业绩产生影响。

关键信息

财务数据

业务板块分析

• 火电板块：

  • 售电量：1554亿千瓦时，同比增长4.0%
  • 利用小时数：4625小时，高于全国平均水平
  • 平均上网电价：同比下降2.7%
  • 标煤单价：同比下降6.6%至922.1元/吨
  • 燃料成本：同比下降6.8%至276.25元/兆瓦时
  • 核心利润：46.39亿港元，同比增长10.28亿港元

• 可再生能源板块：

  • 新并网新能源装机：778.8万千瓦（风电364.6万千瓦，光伏414.2万千瓦）
  • 利用小时数：风电下降4.9%，光伏未提及
  • 平均上网电价：风电下降5.3%，光伏下降10.8%
  • 归母利润：90.29亿港元，同比增长9.47亿港元
  • 核心利润：92.28亿港元，同比下降4.98亿港元

分拆上市进展

• 华润新能源分拆上市申请获深交所受理
• 计划募集245亿元人民币，总投资达404.22亿元
• 项目包括7.175GW新能源装机及配套储能

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 估值：当前PE为6.5倍，未来三年PE预计逐步下降
• 前景：公司在火电和新能源板块均展现出增长潜力，分拆上市有助于提升新能源业务估值并加快拓展

风险提示

• 煤价波动可能影响火电盈利
• 补贴政策变动可能对可再生能源板块造成影响
• 新能源市场化政策变动可能带来不确定性