家电行业中央空调系列深度之二-内销篇：品类增长与战略升维，央空内销如何破局？-240825-招商证券-37页_2mb

中央空调行业深度报告分析总结

一、核心观点
本文分析了国内中央空调（央空）行业的现状、增长点及未来战略，提出在地产下行压力下，行业仍有多重增量空间，国产品牌通过技术突破、品类拓展及战略升级，有望实现崛起。投资建议聚焦美的集团、格力电器等头部企业及产业链上游，需关注消费降级、存量更新、政策扶持等驱动因素。

二、品类与市场增量

1. 单元机

   • 家用单元机为主流配置，复盖客厅、厨房等场景，预计市场规模将从167亿增至250亿，替代部分高端柜机。
   • 合格率达50%以上，主要由格力、美的等主导。

2. 多联机

   • 家用多联机市场短期增速放缓，但商用渗透率显著提升（尤其政府/医院等公建），2024-2025年增速分别为-2%和9%，反映地产精装率上升（配套率76%-86%）。
   • 设备更新政策下，旧改市场潜力突出，预计带动多联机增长。

3. 水机

   • 离心机市场高速增长（CAGR超20%），外资份额下降至51%，国产品牌如美的、海尔份额领先（12%、60%）。
   • 技术突破（磁悬浮、螺杆压缩机）结合高研发投入（费用率超10%），加速国产替代。

三、细分领域增量

1. 工业/洁净空调

   • 工业空调市场规模达1253亿（CAGR9%），机房空调占比过半，受益于数据中心等政策驱动；洁净空调（生物医药、电子）年增速15%，国产市占率超60%。
   • 品牌分散利于龙头整合。

2. 存量更新

   • 存量央空市场空间约4000亿，受益于“以旧换新”政策及建筑节能改造（2025年需改造35亿㎡建筑）。
   • 企业如格力、美的提出节能改造方案。

四、中长期战略

• 智慧楼宇升维：楼宇自控系统市场规模2021年250亿美元，CAGR12%，国内渗透率仅53%，国产品牌（美的、海尔、海信）加速布局。
  • 美的：楼宇科技2023年营收259亿，覆盖中央空调、磁悬浮、楼宇自控等。
  • 海尔：智慧楼宇Meta系统，聚焦磁悬浮技术与能源管理。
  • 海信：ECO-B平台集成空气能管理、能源优化、运维监控。
• 品类融合：集成水机（收购整合）与单元机（弯道超车），形成多元化解决方案。

五、投资建议与风险

• 标的梳理：
  • 直接品牌：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。
  • 产业链：英华特（压缩机）、大元泵业（水泵）、儒竞科技（电控）、盾安环境（冷件）。
• 风险提示：消费疲软、地产超预期下滑、贸易摩擦、原材料成本上涨。