20220125-光大证券-赣锋锂业-002460.SZ-2021年业绩预告点评_Q4单季归母净利润再创历史新高_金融资产公允价值收益增厚业绩_3页_740kb

赣锋锂业 (002460.SZ) 2021年业绩预告总结

核心内容

赣锋锂业于2022年1月24日发布2021年业绩预告，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润为48-55亿元，同比增长 $368.45% - 436.76%$。扣除非经常性损益后的净利润为29-36亿元，同比增长 $621% - 795.04%$。若按中值计算，2021年第四季度单季归母净利润为26.8亿元，环比增长 $153.5%$，创历史新高。

主要观点

业绩增长原因

• 锂盐产品价格上涨：2021年12月31日，电池级碳酸锂和氢氧化锂价格分别达到27万元/吨和21.6万元/吨，较三季度末分别上涨 $65%$ 和 $42%$。
• 金融资产公允价值变动收益：公司持有的Pilbara公司股价从1.94澳元上涨至3.2澳元，带来显著收益。
• 产能扩张：2025年LCE（锂化合物）产能目标为20万吨/年，2021年已拥有电池级碳酸锂4.3万吨/年和氢氧化锂8.1万吨/年。

下游布局与技术优势

• 赣锋锂电二期投产：2022年1月22日，江西赣锋锂电二期年产10GWH新型锂电池项目投产，涵盖多种电池类型。
• 固态电池商业化：首批搭载赣锋固态电池的50辆东风E70电动车完成交付，显示公司在固态电池领域处于领先地位。

客户关系与订单保障

• 与特斯拉签订三年长单：从2022年1月1日至2024年12月31日，公司及赣锋国际向特斯拉供应电池级氢氧化锂，增强订单稳定性。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：2021-2023年EPS分别为3.45元、6.36元、8.51元，分别上调 $38% / 100.6% / 112.2%$。
• PE与PB：2021-2023年PE分别为39倍、21倍、16倍；PB分别为12.7倍、8.6倍、6.2倍。
• 评级：维持“增持”评级，基于公司一体化布局和盈利增长潜力。

财务指标

• 营业收入：预计2021年为11,216亿元，2022年为24,199亿元，2023年为32,775亿元。
• 净利润：预计2021年为4,957亿元，2022年为9,144亿元，2023年为12,234亿元。
• 毛利率：2021年预计为41.9%，2022年和2023年分别为48.2%和48.2%。
• ROE：2021年为32.48%，2022年为40.61%，2023年为39.11%。
• 每股净资产：2021年为10.62元，2022年为15.66元，2023年为21.76元。

现金流与负债

• 经营性现金流：2021年为1,693亿元，2022年为4,063亿元，2023年为8,839亿元。
• 资产负债率：从2019年的41%下降至2023年的27%。
• 流动比率：2021年为4.08，2022年为3.47，2023年为5.06。
• 速动比率：2021年为2.98，2022年为2.50，2023年为3.63。

风险提示

• 下游电动车产量不及预期
• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧
• 行业供给侧产能过快释放
• 公司项目建设达产不及预期
• 安全环保风险

总结

赣锋锂业2021年业绩表现亮眼，受益于锂盐价格大幅上涨和金融资产收益提升。公司持续扩张锂盐产能，并在电池领域取得显著进展，如固态电池商业化和特斯拉长单合作，进一步巩固市场地位。盈利预测显示未来两年业绩将保持增长，估值合理，维持“增持”评级。然而，需关注行业风险及公司运营风险。