20180620-西南证券-北陆药业-300016.SZ-整合碘对比剂原料药_强化主业毛利率管理_6页_1mb

北陆药业（300016）动态跟踪报告总结

核心内容

北陆药业（300016）在2018年6月20日发布的动态跟踪报告中，首次给出“买入”评级，并设定了目标价为15.40元（6个月）。报告指出公司通过整合碘对比剂原料药供应链，强化主业毛利率管理，同时布局精准医疗领域，提升公司估值和市场竞争力。

主要观点

1. 产业链整合与毛利率管理

• 事件：公司拟以自有资金1.37亿元认购海昌药业1139.5万股股票，持股比例达33.5%，成为第二大股东。
• 目的：通过此次投资实现产业链整合，确保碘对比剂原料药的稳定供应，同时加强对原料药价格和产品毛利率的管理，为公司业绩持续增长奠定基础。
• 海昌药业优势：拥有生产碘海醇、碘帕醇、碘佛醇、碘普罗胺的全套工艺技术和62项发明专利，是公司碘对比剂原料药的主要供应商之一。

2. 配置证放开释放造影剂需求

• 政策变化：2018年4月，卫健委将PET/CT、CT和MR等设备配置管理目录由甲类调整为乙类，由省级卫生部门负责配置。
• 影响：配置证放开后，预计带动大量影像设备安装，从而推动造影剂行业快速增长。
• 公司优势：作为X射线对比剂国内龙头之一，公司碘帕醇和碘克沙醇产品有望延续高速增长态势。

3. 九味镇心颗粒的市场潜力

• 产品特点：九味镇心颗粒是公司自主创新的中药，是国内唯一通过CFDA批准治疗焦虑障碍的药物。
• 医保政策：2017年2月进入新版国家医保目录，推动产品快速放量。
• 市场表现：2017年四季度开始加强营销团队建设，目前已在20多个省份中标。
• 预测：在新医保和四期临床试验数据推广下，预计该品种将在2019年成为3-5亿元的重点产品，驱动公司业绩快速增长。

4. 精准医疗布局

• 世和基因：自2008年起致力于高通量测序（NGS）在肿瘤精准医学领域的临床转化研究，已与全国450多家三甲医院和肿瘤专科医院合作，拥有超过100,000份的中国肿瘤NGS基因组数据库。
• 芝友医疗：提供肿瘤靶向用药、心血管精准用药和循环肿瘤细胞检测等完整解决方案，新上市的CTCBIOPSY-A10循环肿瘤细胞分析仪为个性化诊疗标杆。
• 预期增长：2017年收入1.8亿元，2018年有望实现近3亿元，未来增长潜力较大。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：预计2018-2020年EPS分别为0.44元、0.52元和0.61元。
• PE估值：对应当前股价估值分别为25倍、21倍和18倍。
• 目标价：基于可比公司估值，给予2018年35倍PE估值，目标价15.4元。
• 估值指标：
  • 2018年PE：25倍
  • 2019年PE：21倍
  • 2020年PE：18倍
  • 2018年PB：3.05倍
  • 2019年PB：2.72倍
  • 2020年PB：2.42倍

财务数据预测

风险提示

• 外延扩张进度或低于预期。
• 并购标的业绩或不达预期。

可比公司估值情况

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 理由：公司业绩在配置证放开和新医保推动下，将维持较快增长态势。此外，公司估值在世和基因新产品获批及业绩超预期催化下有望提升，参考可比公司估值，给予2018年35倍PE估值，目标价15.4元。

总结

北陆药业通过产业链整合和精准医疗布局，展现出强劲的增长潜力和市场竞争力。在政策利好和产品创新的双重推动下，公司有望在未来几年实现业绩的持续增长，成为医药生物行业的重要投资标的。