20151230-西南证券-北陆药业-300016.SZ-碘帕醇即将放量_布局肿瘤个性化诊疗_13页_1mb

北陆药业（300016）调研报告总结

核心内容概述

北陆药业是一家专注于医药生物领域的上市公司，其在肿瘤个性化诊疗、对比剂及免疫治疗等业务板块展现出强劲的增长潜力。公司通过参股世和基因、收购中美康士等方式积极布局精准医疗产业链，预计未来几年将实现业绩的快速增长。

主要观点

肿瘤个性化诊疗业务

• 基因测序市场前景广阔：我国每年新增癌症病例约350万，基因检测市场空间达350亿元，未来有望成为常规检测项目。
• 世和基因技术领先：采用高通量全景癌症基因测序技术，具有高通量速度快、精确度高、样本量少等优势，能够提供个性化用药指导。
• 合作与市场拓展：已与50多家医院合作，预计2015年基因测序服务数量不低于1500例，收入将超2200万元。
• 技术优势：拥有癌症生物学解读和大数据分析能力，与全球顶尖科研机构合作，打造了高效的肿瘤个性化诊疗体系。

免疫细胞治疗业务

• 市场潜力巨大：预计到2020年，国内细胞治疗市场规模将达350亿元，其中CIK细胞治疗占比最高。
• 中美康士业务增长：主要收入来自CIK治疗服务，毛利率超80%，已纳入多个省份医保，预计未来将进一步扩大市场覆盖。
• 技术整合：通过收购纽赛尔，公司已具备微移植技术，并积极研发CAR-T疗法，增强在免疫治疗领域的竞争力。

对比剂业务

• 市场增长空间大：我国对比剂市场规模约为70亿元，年均复合增速超过10%。CT和MRI人均保有量远低于发达国家，未来市场将持续扩容。
• 碘帕醇首仿即将放量：2015年5月获批上市，凭借成本优势有望在各省招标中迅速放量，预计收入贡献将不低于1亿元。
• 产品线丰富：公司拥有X射线和磁共振对比剂产品线，包括碘克沙醇、碘海醇、碘帕醇、钆喷酸葡胺、钆贝葡胺等，其中钆贝葡胺预计2016年上市。

关键信息

盈利预测

• 2015-2017年EPS：预计分别为0.39元、0.51元、0.61元，对应PE分别为95倍、74倍、61倍。
• 收入增长：2014年公司营业收入为439.98百万元，预计2015年将达588.74百万元，2016年750.44百万元，2017年892.82百万元，年均复合增速稳定。
• 净利润增长：预计2015年净利润为138.08百万元，2016年175.99百万元，2017年209.48百万元，增速良好。

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和竞争优势。
• 估值指标：PE、PB、EV/EBITDA等指标逐年下降，显示公司估值逐步合理化。

风险提示

1. 基因测序试点资格进展低于预期：南京世和尚未取得基因测序试点资质，可能影响其业务拓展。
2. CIK免疫治疗放量低于预期：虽然CIK已纳入医保，但市场接受度和放量速度可能不及预期。
3. 收购项目业绩实现或不达预期：收购中美康士和纽赛尔后，其业绩表现可能受多种因素影响。

结论

北陆药业在肿瘤个性化诊疗领域布局全面，通过高通量基因测序、免疫细胞治疗及对比剂业务的协同发展，有望在未来几年实现业绩的快速增长。公司具备技术优势和市场潜力，维持“买入”评级，但需关注相关业务进展及市场风险。