20180805-西南证券-北陆药业-300016.SZ-西南证券-业绩基本符合预期,期待潜力品种放量-180805_4页_1mb

北陆药业2018年半年报点评总结

核心内容

北陆药业（300016）在2018年上半年实现营业收入3.1亿元，同比增长10.2%；归母净利润8469.1万元，同比增长17.7%；扣非后归母净利润7778.3万元，同比增长10.0%。整体表现基本符合市场预期，同时公司通过产业链整合和产品结构优化，提升了毛利率和盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：上半年收入同比增长10.2%，其中2018Q1增长5.3%，Q2增长13.7%，呈现环比加速增长趋势。
• 净利润增长：归母净利润同比增长17.7%，扣非净利润增长10.0%，主要得益于对比剂毛利率提升、投资收益增加及成本控制。

产品线分析

• 对比剂：收入2.7亿元，同比增长6.1%。其中，碘帕醇和碘克沙醇延续高速增长，而钆喷酸葡胺和碘海醇仅实现小个位数增长。预计在配置证放开和分级诊疗政策推动下，对比剂板块仍有较大成长空间。
• 九味镇心颗粒：收入近2000万元，与去年同期持平，但因新进医保，有望成为3-5亿元的重点品种。
• 降糖药：收入2250万元，同比增长显著，主要受销售调整及低开转高开影响。公司核心产品一致性评价工作已进入临床研究阶段，未来有望保障持续增长。

战略布局

• 精准医疗：公司积极布局肿瘤个性化检测领域，参股世和基因与芝友医疗。
  • 世和基因：专注于高通量测序（NGS）在肿瘤精准医学的临床转化研究，与全国450多家三甲医院合作，拥有超10万份肿瘤NGS基因组数据库。预计2018年收入将达近3亿元。
  • 芝友医疗：提供肿瘤靶向用药、心血管精准用药及循环肿瘤细胞检测等完整解决方案，新上市的CTCBIOPSY-A10分析仪为个性化诊疗标杆。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.43元、0.51元、0.59元。
• 估值指标：当前PE为24倍，预计2018年PE为24倍，2019年为21倍，2020年为18倍。公司估值有望因世和基因新产品获批及业绩超预期而提升。

财务指标

• 毛利率：从2017年的65.13%提升至2018年的67.82%，预计未来持续提升。
• 期间费用率：因研发费用投入增加，期间费用率提升3个百分点。
• ROE：从2017年的11.11%提升至2018年的11.92%，预计未来继续增长。
• 现金流：经营性现金流净额为6788.6万元，同比减少2.7%，但未来预计保持稳定。

风险提示

• 外延扩张风险：并购标的业绩可能低于预期。
• 投资进度风险：外延扩张可能不及预期，影响公司整体增长。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，认为公司业绩在政策推动下将保持较快增长。
• 评级标准：
  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：Wind，西南证券。
• 分析师：
  • 朱国广，执业证号：S1250513110001，电话：021-58351962，邮箱：zhugg@swsc.com.cn。
  • 陈铁林，执业证号：S1250516100001，电话：023-67909731，邮箱：ctl@swsc.com.cn。

公司基础数据

财务分析指标

重要声明

• 本报告由西南证券发布，具有合法证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法合规数据来源，独立、客观，不构成投资建议。
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