深度报告-20231023-华安证券-北陆药业-300016.SZ-对比剂龙头多元发展_抗焦虑抑郁药物提升公司天花板_30页_1mb

北陆药业（300016）研究报告总结

公司概况

北陆药业成立于1992年，是国内对比剂行业龙头企业，主营业务包括对比剂制剂和原料药、降糖药品及中枢神经类产品研发。公司在2023年首次给予“增持”投资评级。2023年上半年营收同比增长247%，净利润同比下降76%，原因是集采和原材料价格波动。

财务表现

• 2022年营收76.6亿元，同比下降109.3%；净利润10.19亿元，同比下降91.1%。
• 2023年上半年营收43.8亿元，同比增长24.7%；净利润9.60亿元，同比下降7.6%。
• 预计2023-2025年营收年复合增长率135%-179%，净利润增长率736%-503%。

主要产品

• 对比剂：收入占主导，2021年复合增长率9.82%；2023年上半年收入同比增长0.67%，受碘帕醇集采影响较大。
• 降糖药：格列美脲和瑞格列奈片已纳入集采，2023年上半年收入同比增长579.9%，但此前受集采影响。
• 九味镇心颗粒：国内首款抗焦虑中药，2023年上半年销售收入增长389.6%，成为新战略品种，目标打造抗焦虑抑郁领域第一品牌。

投资建议

基于公司在对比剂核心优势、多元产品布局和精准医疗投资，首次增持评级对应2023-2025年PE分别为174倍、106倍、71倍。预计2023-2025年营收分别为86.9亿、104.6亿、123.3亿元，净利润分别为0.19亿、0.32亿、0.48亿元。

风险提示

• 集采价格下降风险：对比剂和降糖药均受集采影响。
• 原料价格波动风险：碘造影剂原材料依赖进口，价格波动可能影响成本。
• 研发不确定性风险：中长期研发项目结果未知，可能影响未来增长。